海通国际稀土行业报告指出，稀土价格已经完成了底部调整，价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑。2024年稀土矿产品总量控制指标增速放缓至5.9%（2018年以来最低），海外主要矿企产量同比无明显增长，供给格局持续改善。需求端新能源汽车、风电、节能变频空调等领域持续拉动稀土磁材消费，工业机器人和人形机器人有望成为下一个需求爆发点。在供给约束强化和需求复苏的双重驱动下，稀土价格有望稳步上行。
价格触底：底部区域已基本确认
稀土价格经历了2022-2023年的持续下行后，2024年已基本完成底部调整。轻稀土（镨钕系）价格自2024年中期触底后逐步回升，中重稀土（镝、铽等）价格同步企稳。海通国际研报指出，稀土价格的回升反映了冶炼生产成本端的支撑——由于稀土行业集中度高，且国家对开采量、冶炼量均有生产指标管控，稀土行业的生产成本对于价格支撑力度强。金属镨钕的成本线是稀土价格的重要底部参考，当价格跌破成本线时，高成本产能将主动减产或停产，形成价格的自发调节机制。从历史周期看，稀土价格每轮底部均伴随行业供给侧的主动收缩，当前价格已处于成本支撑区域。
成本支撑：生产成本是价格底部的重要参考
稀土行业的生产成本是判断价格底部的重要参考指标。海通国际研报指出，金属镨钕的生产成本主要由稀土精矿成本、冶炼分离成本、能源成本、环保成本等构成。由于中国稀土资源高度集中于北方稀土（白云鄂博矿独家开采权），且国家对开采量、冶炼量均有总量控制指标，稀土行业的供给端具有较强计划性，不会出现市场化行业常见的无序竞争和价格战。当稀土价格处于低位时，高成本产能将主动收缩，而龙头企业的成本优势将支撑其维持正常生产。稀土价格的底部往往在龙头企业成本线附近形成。当前金属镨钕价格已接近生产成本线，价格进一步下行的空间有限。
需求复苏：新能源+机器人双轮驱动
稀土价格的上行驱动力来自需求的持续复苏。海通国际研报数据显示，2023-2028年高性能稀土永磁材料全球消费量年均增长率有望达到17.2%。新能源汽车领域——每辆新能源车约需2-3公斤钕铁硼永磁材料，全球电动车销量持续高速增长，保有量已突破4000万辆；风电领域——直驱和半直驱永磁风机对高性能钕铁硼磁材需求量大，中国及全球风电装机容量持续增长；机器人领域——每台工业机器人约需20-30公斤钕铁硼磁材，中国工业机器人产量增速上行，人形机器人量产预期升温，有望成为下一个需求爆发点。在供给端增量有限的情况下，需求增长将直接推动稀土价格中枢上移。
2025年稀土价格展望：稳步上行可期
海通国际认为2025年稀土价格稳步上行可期。从供给端看，2024年稀土矿总量控制指标增速已放缓至5.9%（2018年以来最低），《稀土管理条例》2024年10月正式实施进一步强化供给约束；海外MP公司和Lynas公司24年前三季度产量无明显增长，进口量同比萎缩。从需求端看，新能源车、风电、机器人等领域需求持续增长，供需格局边际改善。建议关注具备资源壁垒的北方稀土、中国稀土，以及磁材龙头金力永磁。
稀土价格核心数据
| 指标 | 数据 | 来源/时间 |
|
|
|
|
| 稀土矿总量控制指标增速 | 5.9%（2018年以来最低） | 工信部 2024年 |
| 冶炼分离指标增速 | 4.2%（较23年下滑16.6pct） | 工信部 2024年 |
| 金属镨钕成本支撑 | 底部区域 | 百川盈孚 |
| 高性能磁材消费CAGR | 17.2%（2023-2028E） | 弗若斯特沙利文 |
| 全球电动车保有量 | 超4000万辆 | 行业数据 |
投资启示：关注稀土价格上行周期
海通国际认为稀土价格上行周期中，资源端和磁材端均有投资机会。资源端直接受益于稀土价格上涨，利润弹性最大；磁材端通过成本传导和产品结构升级，有望实现量价齐升。建议关注北方稀土（全球稀土资源龙头）、中国稀土（中重稀土整合平台）、金力永磁（高端磁材龙头）。
