海通国际研报指出，2024年10月1日《稀土管理条例》正式施行，是稀土行业供给端最重要的制度性变革。《条例》特别在稀土的追溯、综合回收利用和进出口方面加强了管控措施，对违规行为加大处罚力度。2023年综合回收利用的镨钕氧化物产量约2.3万吨，约占当年镨钕氧化物供应总量的1/4，是我国稀土供应的重要来源之一。《条例》第十一条明确不得以稀土矿产品为原料从事生产活动，将有效遏制滥采乱挖非法稀土矿的生产。《条例》的实施有望缩减不合规的稀土供应，改善稀土的供需格局，有利于行业长期健康发展，利于板块估值提升。
《稀土管理条例》核心内容：全链条管控
《稀土管理条例》是我国首部针对稀土行业管理的专门行政法规。海通国际研报指出，《条例》从稀土开采、冶炼分离、产品流通、进出口、综合利用等全链条加强了管控措施。具体包括：完善稀土总量控制指标制度，强化开采和冶炼分离的计划管理；建立稀土产品追溯体系，实现从开采到销售的全过程可追溯；规范稀土综合利用企业的原料来源，不得以稀土矿产品为原料从事生产活动；加强进出口管控，防止非法稀土产品流入或流出；加大违规行为的处罚力度。这些措施将使稀土行业的管理从过去的“多头管理、执法不严”向“统一规范、严格执法”转变。
回收环节规范：压缩非法稀土生存空间
稀土综合回收利用是此次《条例》规范的重点领域。海通国际研报指出，2023年综合回收利用的镨钕氧化物产量约2.3万吨，约占当年镨钕氧化物供应总量的1/4，是我国稀土供应的重要来源之一。此前，部分综合利用企业以“回收”名义处理非法稀土矿产品，导致非法稀土通过回收渠道流入市场。《条例》第十一条明确鼓励支持稀土综合利用产业合规有序发展，不得以稀土矿产品为原料从事生产活动。严格限定综合利用企业的原料范围，将进一步挤压非法稀土矿的生存空间。据行业统计，若《条例》实施后回收端合规化执行到位，预计每年可压减不合规稀土供应约5000-8000吨（REO），约占国内供应总量的3-5%，对供需格局的边际改善效应显著。
追溯与进出口管控：堵住灰色产业链
稀土产品的追溯和进出口管理是《条例》的另一关键内容。海通国际研报指出，稀土产业链条长、环节多，从矿山开采到冶炼分离再到磁材加工，中间环节存在监管盲区。《条例》建立稀土产品追溯体系，要求各环节记录和传递产品来源信息，实现“来源可查、去向可追、责任可究”。在进出口环节，《条例》加强稀土产品的出口管制和进口管理，防止非法稀土通过转口贸易等方式规避监管。追溯和进出口管控的结合，将有效堵住稀土灰色产业链的流通渠道。
对稀土板块的影响：短期供给收缩，长期估值提升
海通国际认为《稀土管理条例》的实施对稀土板块具有短期和长期双重积极影响。短期看，《条例》实施将直接缩减不合规的稀土供应，在需求保持增长的情况下，有望推动稀土价格中枢上移。长期看，《条例》将稀土行业的管理从“行政调控”升级为“依法治理”，行业运行更加规范透明，有利于稀土板块估值提升。合规龙头企业将凭借资源、技术和合规优势进一步巩固市场地位，行业格局向头部集中。建议关注北方稀土（全球稀土资源龙头，合规优势明显）和中国稀土（中重稀土整合平台）。
《稀土管理条例》核心内容
| 管理环节 | 主要措施 | 影响 |
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| 开采冶炼 | 总量控制指标+计划管理 | 供给刚性增强 |
| 产品追溯 | 全链条可追溯 | 非法稀土渠道受阻 |
| 综合利用 | 不得以矿产品为原料 | 压缩非法稀土生存空间 |
| 进出口 | 加强出口管制和进口管理 | 灰色贸易受控 |
| 违规处罚 | 加大处罚力度 | 合规成本上升 |
投资启示：合规龙头受益于供给收缩
海通国际认为《稀土管理条例》的实施将加速稀土行业向合规龙头集中。北方稀土依托白云鄂博矿独家开采权和合规优势，在总量控制指标分配中占据最大份额，是供给收缩的最大受益者。中国稀土作为中重稀土整合平台，在中重稀土资源稀缺性凸显的背景下，资源价值有望重估。磁材龙头金力永磁通过稳定的供应链管理和高端产品定位，有望在原料价格上行周期中保持盈利韧性。
