海通国际研报指出，稀土供给格局正在显著改善。2024年我国前两批稀土矿产品总量控制指标合计27.0万吨，增速仅5.9%，较2023年下滑15.5个百分点，回落到2018年以来最低水平。冶炼分离产品指标增速4.2%，较2023年下滑16.6个百分点。海外主要稀土企业24年前三季度产量无明显增长——MP公司稀土产量同比+5.2%，Lynas公司同比-32.0%。2024年1-10月中国累计进口稀土商品11.2万吨，同比减少22.9%。《稀土管理条例》于2024年10月1日正式施行，将进一步强化稀土的供给约束，改善供需格局。
国内供给：总量控制指标增速大幅放缓
2024年稀土供给端的最大变化是总量控制指标增速的显著放缓。海通国际研报引用工信部数据显示，2024年前两批合计稀土矿产品总量控制指标为27.0万吨，较2023年全年增长5.9%，增速较2023年下滑15.5个百分点，为2018年以来最低增速。冶炼分离产品指标合计25.4万吨，较2023年全年增长4.2%，增速较2023年下滑16.6个百分点。第二批指标通知中未提及“预留指标”或类似表述，若今年不下发第三批配额，全年实际供给将明显低于此前市场预期。指标增速放缓反映国家对稀土行业从“量”的扩张转向“质”的提升的政策导向，有利于改善稀土长期的供需格局。
海外供给：MP微增、Lynas大降，增量有限
海外稀土供给在24年未能形成有效增量。海通国际研报数据显示，美国MP公司24年前三季度稀土产量3.4万吨（REO），同比增长仅5.2%，Mountain Pass矿已接近满产状态，短期内无大幅扩产计划。澳大利亚Lynas公司24年前三季度稀土产量8455吨，同比大幅下降32.0%，主要受矿石品位下降和生产检修影响；镨钕产品产量4905吨，同比下降4.1%。2024年1-10月中国自美国进口稀土金属矿4.69万吨，同比下降16.3%；自缅甸进口稀土氧化物3.34万吨，同比下降3.9%。海外稀土供给不确定性增加，全球稀土供应更加依赖中国。
《稀土管理条例》：供给约束的制度保障
2024年10月1日《稀土管理条例》正式施行，是稀土供给格局优化的制度性保障。海通国际研报指出，《条例》特别在稀土的追溯、综合回收利用和进出口方面加强了管控措施，对违规行为加大处罚力度。第十一条明确鼓励支持稀土综合利用产业合规有序发展，不得以稀土矿产品为原料从事生产活动，将有效遏制滥采乱挖非法稀土矿的生产。2023年综合回收利用的镨钕氧化物产量约2.3万吨，约占当年镨钕氧化物供应总量的1/4，是我国稀土供应的重要来源之一。《条例》的实施有望缩减不合规的稀土供应，改善稀土的供需格局，有利于行业长期健康发展，利于板块估值提升。
投资启示：供给刚性支撑稀土价格中枢上移
海通国际认为稀土供给格局优化是支撑稀土价格中枢上移的核心逻辑。国内总量控制指标增速放缓、海外增量有限、进口量萎缩、《稀土管理条例》实施——四重供给约束叠加，稀土供给端呈现“刚性”特征。在需求持续增长的情况下，供需缺口有望扩大，推动稀土价格中枢上移。建议关注资源壁垒深厚的稀土龙头北方稀土和中国稀土。
稀土供给核心数据
| 指标 | 数据 | 同比变化 |
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| 稀土矿总量控制指标 | 27.0万吨（2024年前两批） | +5.9%（较23年-15.5pct） |
| 冶炼分离指标 | 25.4万吨（2024年前两批） | +4.2%（较23年-16.6pct） |
| 美国MP公司稀土产量 | 3.4万吨（24Q1-Q3） | +5.2% |
| 澳洲Lynas稀土产量 | 8455吨（24Q1-Q3） | -32.0% |
| 中国稀土进口总量 | 11.2万吨（1-10月） | -22.9% |
稀土进口萎缩：自美、缅进口双双下滑
中国稀土进口在2024年出现明显萎缩。海通国际研报数据显示，2024年1-10月中国累计进口稀土商品11.2万吨，同比减少22.9%，累计进口金额达13.4亿美元，同比减少27.1%。自主要进口国缅甸、美国稀土原料进口量均下跌——自缅甸累计进口稀土氧化物3.34万吨，同比下降3.9%；自美国进口稀土金属矿4.69万吨，同比下降16.3%。进口量的萎缩进一步收窄了国内稀土供给渠道，增强了国内总量控制指标对供给端的主导作用。
