稀土磁材正迎来需求端的结构性拐点。国内开采配额增速从21%降至6%，海外缅甸美国供应扰动加剧；需求端新能源车持续高增、工业节能电机渗透率提升、人形机器人量产在即。民生证券测算2024-2027年全球高性能钕铁硼需求CAGR达14.2%，镨钕缺口从2026年起持续扩大至2027年的4.3%，稀土价格底部企稳反弹趋势明确，磁材龙头金力永磁有望深度受益。
供给端：国内配额增速放缓，海外供应不稳定性上升
2024年稀土矿产品指标27万吨REO同比增速从2023年的21%降至6%，第二批指标环比持平，开采总量控制持续收紧。海外供应端，美国MP公司2024年稀土矿进口同比下降16.5%，2025年4月受关税影响停止对华发运稀土精矿；缅甸受地震及战乱影响，2025年1-4月进口稀土量同比减少58.8%，矿山复产受开采成本大幅提升影响进展缓慢。Lynas扩产项目延后，海外其他矿山大多处于项目早期阶段短期难有增量。中国稀土冶炼分离产量占全球92.3%，产业链环节同样集中在国内，进口矿纳入总量调控将进一步约束供给弹性。
需求端：新能源车+人形机器人双轮驱动
高性能钕铁硼需求增长核心来自三大领域：新能源车单车磁材用量持续提升，预计2027年新能源汽车领域镨钕需求达4.15万吨，2024-2027年CAGR 17.5%；工业节能电机（含机器人）受益能效标准提升，2027年镨钕需求达2.93万吨，CAGR 13.6%；人形机器人量产在即，单台人形机器人电机数量远超工业机器人，磁材用量可观，有望成为下一轮磁材需求爆点。
全球高性能钕铁硼需求从2024年的约7.2万吨增长至2027年的约11.9万吨，CAGR 14.2%，带动镨钕氧化物需求从7.2万吨增长至10.7万吨。叠加中低端钕铁硼需求，2027年全球镨钕总需求预计达14.4万吨。
供需平衡：缺口2026年起扩大，稀土价格底部回升
2024年镨钕供需基本平衡（供给11.0万吨/需求10.9万吨），2025年小幅短缺约1782吨。随着配额增速放缓、海外供应扰动加剧，叠加需求持续增长，2026-2027年镨钕缺口将扩大至5787吨和5965吨，供需缺口比例分别达4.6%和4.3%。
稀土价格已处于底部区间，供给收紧+需求增长+库存去化三重因素共振，预计稀土价格将开启企稳反弹趋势。磁材企业盈利有望受益于价格回升和高端产品占比提升双重改善。
金力永磁：产能扩张+人形机器人布局，磁材龙头成长可期
截至2024年底，金力永磁高性能钕铁硼毛坯建成产能达3.8万吨，2024年产量2.93万吨同比+39.5%，销量2.09万吨同比+37.9%。公司持续加码人形机器人磁组件领域，墨西哥年产100万台/套磁组件项目持续推进，由材料端向下游磁组件延伸。公司研发费用维持高位，晶界渗透技术产品占比超90%，产品主要磁性能指标行业领先。预计2025-2027年归母净利润5.73/7.34/10.42亿元，对应PE 53/42/29倍。
表：全球镨钕氧化物供需平衡表| 年份 | 供给（吨） | 需求（吨） | 供需平衡 | 缺口比例 |
|---|
| 2024 | 110,240 | 109,020 | +1,220 | +1.1% |
| 2025E | 118,443 | 120,224 | -1,782 | -1.5% |
| 2026E | 126,269 | 132,056 | -5,787 | -4.6% |
| 2027E | 138,155 | 144,120 | -5,965 | -4.3% |
