方正证券稀土&磁材专题报告指出，稀土&磁材权益板块正迎来盈利修复。2024年，统计样本的稀土&磁材公司合计营收995亿元（同比-16%），归母净利润20亿元（-59%），主要受2024年稀土价格低迷拖累。但25Q1伴随稀土价格企稳回升，板块合计营收239亿元（+21%），归母净利润12亿元（+378%），收入和利润迅速修复。北方稀土25Q1营收93亿元（+61%）、归母净利润4.7亿元（+2727%）；中国稀土营收7.1亿元（+14%）、归母净利润1.1亿元（+1125%）；广晟有色25Q1归母净利润0.5亿元（+116%），实现扭亏为盈。板块盈利修复确定性较强，随着稀土价格温和上涨，后续业绩有望持续改善。
板块整体——25Q1归母净利同比+378%，盈利弹性显著释放
2024年稀土&磁材板块合计营收995亿元，同比-16%，合计归母净利润20亿元，同比-59%。业绩大幅下滑主因2024年稀土价格整体低迷——氧化镨钕2024年均价约39万元/吨，较2022年高点（约110万元/吨）大幅回落。25Q1伴随稀土价格企稳回升（氧化镨钕涨至44万元/吨），板块合计营收239亿元，同比+21%；归母净利润12亿元，同比+378%。收入增幅21%而利润增幅378%，盈利弹性显著释放，反映了稀土价格回升对利润的杠杆效应——价格每上涨10%，利润弹性可达数倍。
稀土&磁材上市公司25Q1业绩表现| 公司简称 | 25Q1营收（亿元） | 营收同比 | 25Q1归母净利润（亿元） | 归母净利同比 |
|---|
| 北方稀土 | 93 | +61% | 4.7 | +2727% |
| 中国稀土 | 7.1 | +14% | 1.1 | +1125% |
| 广晟有色 | 15 | -14% | 0.5 | +116% |
| 盛和资源 | 30 | +4% | 2 | +178% |
| 金力永磁 | 18 | +14% | 2 | +258% |
| 宁波韵升 | 11 | +9% | 0.48 | +724% |
稀土开采企业——价格回升直接改善盈利
稀土开采企业是价格上涨最直接的受益者。北方稀土作为全球最大的稀土开采分离企业，25Q1营收93亿元（+61%），归母净利润4.7亿元（+2727%），利润同比大幅增长近28倍。中国稀土25Q1营收7.1亿元（+14%），归母净利润1.1亿元（+1125%），2024年公司归母净利润为-2.7亿元，25Q1实现扭亏为盈。广晟有色25Q1归母净利润0.5亿元（+116%），同样实现盈利修复。盛和资源25Q1归母净利润2亿元（+178%），海外布局优势在价格回升周期中进一步放大。稀土开采企业的盈利对价格敏感度极高——以北方稀土为例，氧化镨钕每上涨1万元/吨，仅轻稀土板块年化利润弹性即可达数亿元量级。
磁材企业——成本传导与需求韧性双重受益
磁材企业受益逻辑有所不同。一方面，磁材定价普遍采用“成本加成”模式，稀土原料价格上涨可传导至产品售价；另一方面，磁材企业通常持有一定量稀土原料库存，价格上涨带来库存收益。金力永磁25Q1营收18亿元（+14%），归母净利润2亿元（+258%），作为高性能钕铁硼永磁龙头受益于新能源汽车和风电需求增长。宁波韵升25Q1归母净利润0.48亿元（+724%），盈利弹性显著。正海磁材25Q1营收15亿元（+24%），归母净利润1亿元（-11%），利润略降主因部分低价订单尚未完成调价，后续有望改善。中科三环25Q1归母净利润0.1亿元（+114%），实现扭亏。
投资建议——稀土价格温和上涨，权益板块盈利持续修复
展望后续，建议关注今年稀土指标发放情况及中重稀土出口管制放松下海外需求情况。预计稀土价格有望继续温和上涨，利好权益板块盈利修复。供给端收紧是国内指标增速放缓+进口矿降速+海外产量下滑三重叠加；需求端新能源汽车+50%增长、风电+19%增长为价格提供需求支撑；政策端出口管制放松后海外补库需求拉动价格上行。三重逻辑共振下，稀土价格中枢有望稳步上移。建议关注广晟有色、北方稀土、盛和资源、中国稀土等稀土开采企业，以及正海磁材、宁波韵升、金力永磁等磁材龙头的投资机会。
