东吴证券报告聚焦新造船价格走势。2024年末新造船价格指数为189，较年初提升6%，位于历史高点99%分位。各船型新造船价格指数均有所提升，集装箱船（+13%）、油轮（+7%）、散货船（+6%）、气体运输船（+5%）。二手船价格指数176，较年初+18%。供给刚性下船厂在手订单饱满、降价接单意愿薄弱，船价维持温和上涨态势。2024年全球新签订单金额2038亿美元（+55%），量价齐升验证行业高景气。
新造船价格——供给刚性下的温和上涨
2024年末新造船价格指数为189，较年初提升6%，位于历史高点99%分位。各船型新造船价格指数均有所提升，集装箱船提升13%、油轮提升7%、散货船提升6%、气体运输船提升5%。供给刚性下船厂降价接单意愿薄弱，船价稳中有升。
本轮周期与上一轮（2005-2008年）不同。上一轮周期由需求侧驱动（全球贸易增长、运力需求提升），船厂大规模扩产应对需求，最终导致产能过剩。本轮船价上涨主要由供给侧驱动——船厂产能出清后供给刚性，船东为满足老船更新和环保合规需求不得不接受较高船价。船厂在手订单覆盖率3.8年（历史高点），船台资源稀缺，船厂在议价中占据主动地位。
二手船价格——跟随新造船上涨，反映市场信心
2024年末二手船价格指数为176，较年初提升18%，位于历史高位。其中集装箱船提升40%（涨幅最大）、散货船提升8%、油轮下降2%、气体运输船下降9%。二手船价格涨幅显著，反映船东对航运市场前景信心充足。
2021年起克拉克森海运指数高位震荡，航运公司盈利能力大幅改善、现金流充足。二手船市场的活跃交易表明船东既有意愿也有能力进行船队更新。二手船价格上涨也进一步支撑新造船价格的刚性——当二手船价格接近甚至超过新造船价格时，船东更有动力选择新造船。
量价齐升——新签订单金额2038亿美元（+55%）
2024年全球船厂新签订单1.7亿载重吨、6581万修正总吨，同比分别增长31%、34%，新签订单金额2038亿美元，同比增长55%。金额增速（+55%）高于吨位增速（+31%），反映船价上涨带来的价值量提升。
分船型看，集装箱船增速最快（新签4821万载重吨，+164%），验证集运行业超额利润驱动船东大规模下单；油轮新签5336万载重吨（+42%），受益油运景气度和老船更新需求；LNG船新签849万载重吨（+37%），受益全球能源格局变化；散货船新签4408万载重吨（-16%），是唯一负增长的船型。展望2025年，供给刚性延续下船价有望继续温和上涨，量价齐升趋势不改。
新造船价格指数分船型变化（2024年）| 船型 | 价格指数涨幅 | 新签订单同比 |
|---|
| 集装箱船 | +13% | +164% |
| 油轮 | +7% | +42% |
| 散货船 | +6% | -16% |
| 气体运输船 | +5% | +37% |
| 综合 | +6%（指数189） | +31%（载重吨）/+55%（金额） |
