国泰君安报告聚焦非洲婴儿纸尿裤市场的高增长与竞争格局。非洲婴儿纸尿裤市场规模从2019年19.11亿美元增至2023年24.22亿美元，预计2028年达34.12亿美元（CAGR 7.1%）。中非及东非地区增速领先，得益于当地人口基数及纸尿裤产品渗透率提升。非洲婴儿纸尿裤市场高度集中，CR5为63.2%。乐舒适按销量计市场份额20.0%排名第一，按收入计17.2%排名第二。公司拥有Softcare/Maya/Cuettie三大婴儿纸尿裤品牌，品牌认知度89.0%，复购率95.7%，龙头地位稳固。
非洲婴儿纸尿裤市场——2028年34亿美元，CAGR 7.1%
非洲婴儿纸尿裤是卫生用品市场最大子品类（2023年24.22亿美元，占非洲卫生用品总规模约67%）。2019-2023年CAGR为6.1%，预计2023-2028年CAGR提升至7.1%，2028年规模将达34.12亿美元。
分区域看，北非、西非及南非地区占比较大但增速放缓，中非及东非地区因人口基数扩大和纸尿裤渗透率提升，增速领先。非洲金字塔形人口结构（高出生率、年轻人口占比高）催生婴儿纸尿裤刚性需求。随着经济发展，消费者从“价格导向”逐步转向“品质导向”，中高端产品需求上升，推动市场规模和均价同步增长。
竞争格局——乐舒适销量第一，CR5达63.2%
非洲婴儿纸尿裤市场高度集中，按销售金额计CR5为63.2%。乐舒适按销量计市场份额20.0%排名第一，按收入计17.2%排名第二，仅次于宝洁。宝洁（Pampers）和金佰利（Huggies）定位高端，推行单品牌战略。乐舒适通过多品牌矩阵（Softcare中高端/Maya中端/Cuettie大众）实现全价格带覆盖，满足不同消费层级需求。
公司三大婴儿纸尿裤品牌市场表现突出：Softcare品牌认知度高，在中高端市场与宝洁Pampers直接竞争；Maya为中端品牌，2022-2024Q1-3是唯一收入增速呈上升趋势的品牌，反映中端需求增长；Cuettie为大众品牌，覆盖价格敏感型消费者。2024Q1-3婴儿纸尿裤销量30.36亿片（+9.44%），均价8.30美分/片。
增长驱动——渗透率提升+本地化生产优势
非洲婴儿纸尿裤市场增长驱动力来自：第一，城市化进程加速，更多婴儿使用纸尿裤替代传统布尿布；第二，女性劳动参与率提升，便捷性需求增加；第三，零售网络下沉使产品触达更多消费者；第四，经济发展推动消费升级。
乐舒适相比国际品牌的核心优势在于100%本地化生产（非洲8国8工厂），大幅降低供应链成本和运输时间。公司产品可更快触达消费者，且定价更具竞争力。同时，公司销售网络深度下沉，覆盖30多国、2500+客户，可触达80%以上本地人口。随着募集资金到位，公司产能将进一步扩张，市场份额有望继续提升。
非洲婴儿纸尿裤市场竞争格局| 排名 | 企业 | 销量份额 | 收入份额 |
|---|
| 1 | 乐舒适 | 20.0% | 17.2% |
| 2 | 宝洁 | — | 领先 |
| — | CR5 | — | 63.2% |
