东吴证券研究所特斯拉及新势力车企专题报告指出，24Q3新势力销量普遍恢复，理想、小鹏、零跑增速亮眼。理想Q3销量15.4万辆同环比+46%/+42%，零跑8.4万辆同环比+89%/+57%受益C16起量。25年新势力销量目标普遍高增，特斯拉恢复增长，理想目标70万辆同增40%，小鹏36万辆同增近90%，新车型周期为销量增长核心驱动力。
24Q3销量普遍恢复，零跑提前完成年度目标
24Q3特斯拉销量46.3万辆同环比+6%/+4%，表现稳健但增速平淡。新势力中理想15.4万辆同环比+46%/+42%，小鹏4.7万辆同环比+16%/+54%受益P7i及Mona交付起量，零跑8.4万辆同环比+89%/+57%受益C16规模交付。24年度销量来看，零跑11月已提前完成25万辆销量目标、有望冲刺30万辆，其余车企截止11月均达成度较高。
分车型看，理想L系列稳守基本盘，小鹏Mona上市后快速贡献增量，零跑C16于Q3开启规模交付、交付占比环比+20pct带动均价上行。特斯拉24Q3 Model 3/Y交付44万辆同环比+5%/+4%，Model S/X合计2.3万辆同环比+43%/+6%。我们预计特斯拉24年销量约180万辆同比持平。
25年新势力目标高增，新车型周期驱动
25年新势力销量目标普遍较高。特斯拉受益FSD进步及低价新车型发布，我们预计25年销量同增20%-30%至216-234万辆。理想目标25年销量70万辆同增40%，极氪目标32万辆同增44%，小鹏目标36万辆同增近90%，零跑目标50万辆同增70%，蔚来目标44万辆同比接近翻番。
新车型周期为25年核心驱动力。特斯拉25年将推出2.5万美元低价车型、Semi年底量产；蔚来乐道第2/3款SUV及萤火虫精品小车将交付，乐道目标月销2万辆；理想纯电系列3款SUV将发布；小鹏P7+已成爆款，25年新增Mona品牌第二款车、产品线达10款；极氪将推出3款SUV、007旅行版及1款大型MPV；零跑全新B系列首款B10已发布、25年再推3款。新车型矩阵的集中释放将显著推动销量增长。
产能建设支撑销量目标，全球化布局加速
产能端看，特斯拉弗里蒙特工厂年产能65万辆，上海工厂超95万辆，德州、柏林分别超37.5万辆。蔚来乐道L60正在提升产能，预计12月达1万辆/月、25年3月达2万辆/月。理想25年将扩大超充站布局至4000个以上以支持纯电车型规模化。小鹏未来四个季度将推出四款新车型及多项更新，每季度均有新产品亮相。
全球化布局方面，零跑国际已在欧洲开业339家经销商门店，25年目标500家以上渠道规模，并布局亚太、中东及南美市场。极氪与领克完成股权整合后持领克51%股份，预计采购BOM成本降低5%-8%、研发协同降低10%-20%。蔚来第三品牌萤火虫已首发、首款产品25年4月交付定价14.88万元起。
分车企销量及25年目标（万辆）| 车企 | 24Q3销量 | 同比 | 环比 | 24年销量 | 25年目标 | 25年同比 |
|---|
| 特斯拉 | 46.3 | +6% | +4% | 180 | 216-234 | 20%-30% |
| 蔚来 | 6.2 | +14% | +8% | 22.2 | 44 | +98% |
| 理想 | 15.4 | +46% | +42% | 50.1 | 70 | +40% |
| 小鹏 | 4.7 | +16% | +54% | 19 | 36 | +89% |
| 极氪 | 5.5 | +55% | ~0% | 22.2 | 32 | +44% |
| 零跑 | 8.4 | +89% | +57% | 29.4 | 50 | +70% |
25年新势力销量高增具备多重支撑：新车型集中上市、智能化升级吸引消费者、以旧换新政策延续、全球化市场拓展。特斯拉FSD入华若落地将显著提振国内智能化情绪，新势力端到端智驾方案加速迭代也将增强产品竞争力。我们看好25年新势力销量全面高增，强烈看好板块投资机会。
