2024年三季度，新势力车企在销量高增的同时迎来了盈利能力的系统性改善。东吴证券2025年特斯拉及新势力车企专题报告数据显示，理想汽车Q3毛利率21.5%（环比+2.0pct）保持行业领先；零跑汽车Q3毛利率8.1%（环比+5.3pct）大超预期，单车毛利环比暴增240%；特斯拉单车毛利环增17%至0.69万美元/辆；小鹏和极氪亏损大幅收窄。规模效应释放、高毛利车型占比提升、持续降本管理三因素共振，新势力车企正从“烧钱换增长”迈向“有质量地增长”。
毛利率全线改善——理想21.5%领跑，零跑8.1%大超预期
24Q3新势力车企毛利率呈现全线改善态势。理想汽车以21.5%的毛利率继续领跑行业，环比提升2.0个百分点，主要受益于规模效应和成本管控的双重驱动。零跑汽车Q3毛利率8.1%，同比+6.9pct、环比+5.3pct，大超市场预期，C16等高毛利车型占比提升是核心驱动。小鹏汽车Q3毛利率15.2%，同比大幅提升17.9pct（受大众技术授权费推动），环比+1.2pct。蔚来Q3毛利率10.7%，同比+3pct、环比+1pct。极氪Q3毛利率16%，环比微降0.9pct，维持稳定。
从汽车业务毛利率看，理想20.9%（环比+2.2pct）、蔚来13.1%（环比+2pct）、小鹏9.1%（环比+2.2pct），均有不同程度的环比改善。东吴证券报告指出，规模效应的持续释放（Q3新势力销量普遍高增）和产品结构的优化（高售价/高毛利车型占比提升）是毛利率改善的两大核心驱动力。
单车指标——均价下行的“担忧”与毛利改善的“惊喜”
单车均价虽普遍下行，但毛利改善的趋势更为关键。24Q3单车均价受产品结构变化影响普遍下滑——小鹏环降16%（Mona低价车型占比提升），特斯拉环降2%，蔚来环降1%，理想环降4%。但单车毛利却普遍环比提升——特斯拉环增17%，理想环增7%，蔚来环增6%，小鹏环增13%，极氪环增18%，零跑更是暴增240%至0.95万元/辆。
单车均价的下降反映了新势力通过低价车型（小鹏Mona、蔚来乐道等）打开更广阔的下沉市场，是一种主动的战略选择。而单车毛利的改善则验证了规模效应（固定成本摊薄）和成本管控（BOM成本下降、供应链优化）的有效性。费用端同样改善显著——除蔚来外各车企单车费用均有明显下降，带动单车净利改善较毛利更为显著。
盈利拐点——从规模扩张到质量增长的关键转折
2024年Q3可能被证明是新势力车企从“规模扩张”转向“质量增长”的关键转折点。特斯拉24Q3单车净利0.54万美元/辆，环增33%，非GAAP净利润25.1亿美元（同环比+8%/+38%）。理想单车归母净利1.8万元/辆，环比大增80%。小鹏单车亏损从Q2的-4.3万元收窄至-3.9万元，极氪从-3.16万元收窄至-2.21万元，零跑从-2.2万元收窄至-0.8万元。
东吴证券报告认为，新势力盈利改善的趋势有望在25年延续。销量端，25年新势力目标普遍设定40%-98%的高增速，规模效应有望进一步释放；产品端，高毛利新车型（理想的纯电系列、蔚来的乐道/萤火虫、零跑的B系列）将持续优化产品结构；成本端，电池价格下行和供应链年降将持续贡献成本优化。新势力车企有望在25年迎来更强劲的盈利修复。
表3：新势力车企24Q3盈利指标对比| 指标 | 特斯拉 | 理想 | 小鹏 | 蔚来 | 极氪 | 零跑 |
|---|
| 毛利率 | 19.8% | 21.5% | 15.2% | 10.7% | 16.0% | 8.1% |
| 毛利率环比变动 | +2.0pct | +2.0pct | +1.2pct | +1.0pct | -0.9pct | +5.3pct |
| 单车毛利（万元/辆） | 约5.0（万美元0.69） | 5.6 | 1.6 | 4.0 | 4.1 | 0.95 |
| 单车毛利环比变动 | +17% | +7% | +13% | +6% | +18% | +240% |
| 单车归母净利 | 0.54万美元 | 1.8万元 | -3.9万元 | -8万元 | -2.2万元 | -0.8万元 |
