长城证券新强联深度报告指出，公司正迎来业绩拐点与战略升级的双重驱动。2025Q1营收9.26亿元（同比+100%）、归母净利润1.70亿元（同比+429%），主轴承放量带动盈利能力显著修复。公司自2018年即布局TRB主轴轴承，在TRB需求爆发的当下具备显著先发优势；无软带感应淬火技术消除传统淬火软带缺陷，综合成本下降30%，铸就核心工艺壁垒。齿轮箱轴承项目2025年6月投产，规划产能2000套/年，打造第二增长曲线。预计2025年归母净利润5.01亿元（+666%），迎来业绩拐点。
业绩拐点确认——25Q1净利+429%
2024年公司营收29.46亿元（+4.32%），归母净利润0.65亿元（-82.56%），受风电产业链价格战冲击。2025Q1受益于风电行业回暖叠加TRB主轴轴承出货量大幅提升，营收9.26亿元（同比超100%），归母净利润1.70亿元（同比+429.28%）。毛利率从2024年的18.53%回升至2025Q1的26.71%，净利率从2.91%大幅提升至18.95%。TRB产品盈利能力高于SRB，产品结构优化叠加产能利用率提升，盈利能力持续修复。2025Q1总费用率10.10%（同比-2.82pct），费用管控持续强化。公司已与多家主流风电厂商建立合作，在手订单充足，预计全年出货量趋势向好，主轴承业务有望实现量价齐升。
TRB先发布局——自2018年起积累先发优势
2024年之前国内仍以5-6MW机型需求为主，公司一直以TRB为主力产品，而洛轴等竞争对手以SRB为主。2018年公司开始研制3MW半直驱式风电机组双列圆锥滚子轴承，2019年首套并网发电，2020年量产；7MW直驱式风电机组双支承单列圆锥滚子轴承实验工作完成；2021年主轴承实现超3亿元产值。TRB与SRB生产工艺和生产设备差异较大，公司在设备、技术路线等方面占据优势，在国内处于领先水平。在TRB需求爆发当下，公司具备显著先发优势，是TRB需求爆发的重要受益者。大兆瓦发展速度越快，公司出货量高增趋势越明确，有望借此重回优势地位。
无软带淬火工艺——全球领先的核心壁垒
公司是国内率先使用无软带淬火技术的龙头企业。传统扫描感应淬火每次只加热一块区域然后快速冷却，当扫描路径末端与起点重叠时，已淬火区域被回火形成“软带”，硬度大幅下降，限制回转支承应用领域，且软带区域会出现早期疲劳剥落。无软带淬火技术中，两个加热感应器相向运动，加热区域受热均匀但无重叠，消除软带缺陷，防止早期疲劳出现，提高轴承寿命。相较于渗碳淬火（>100小时/件），无软带感应淬火仅40分钟/件，综合成本下降30%以上。截至2025年4月公司拥有5台淬火设备，后续还有2-3台最新设备，淬火技术在主轴轴承中应用占比已达80%以上。无软带淬火工艺是新强联核心工艺壁垒，大幅提升产品竞争力和盈利能力。
齿轮箱轴承投产——第二成长曲线开启
2022年公司募投8.65亿元建设齿轮箱轴承及精密零部件项目，规划产能2000套/年，预计2025年6月投产。齿轮箱轴承国产化率仍处于较低水平，2023年之前高端风电齿轮箱轴承制造技术长期被海外企业垄断。国产齿轮箱轴承价格显著低于进口轴承，德力佳等齿轮箱厂家采购单价呈明显下降趋势，验证国产化进程推进。公司齿轮箱轴承处于小批量出货状态，达产后将进一步拓展市场份额，稳固公司在大功率风电轴承与齿轮箱精密零部件领域的竞争优势，有望基于齿轮箱轴承业务切入更多精密轴承业务领域，打造第二成长曲线。
新强联盈利预测与估值| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|
| 营业收入（百万元） | 2,946 | 4,129 | 5,109 | 5,931 |
| 同比增速 | +4.3% | +40.2% | +23.7% | +16.1% |
| 归母净利润（百万元） | 65 | 501 | 617 | 728 |
| 同比增速 | -82.6% | +666.3% | +23.2% | +18.0% |
| EPS（元） | 0.17 | 1.32 | 1.62 | 1.91 |
| PE（X） | 195 | 26 | 21 | 18 |
