以风力发电、光伏发电为代表的清洁能源正成为新增电力投资主流，催生变压器行业增量需求。东莞证券研究报告显示，2014-2024年中国光伏累计装机量年均复合增速达41.1%，风电达18.4%。2023-2030年中国新型储能累计装机有望以34.0%增速增长。新能源发电装机量快速增长使消纳需求大幅增加，推动变压器配套需求提升。
中国新能源发电装机持续快速增长
2024年全国光伏新增装机277.17GW，同比增长27.8%，在2023年高基数基础上保持较快增长。2024年全国风电新增装机79.34GW，同比增长4.5%。截至2024年底，中国光伏累计装机量达886.7GW，风电累计装机量保持增长。2014-2024年，中国光伏累计装机量CAGR达41.1%，风电累计装机量CAGR达18.4%。在我国发电装机结构中，风电、太阳能合计占总装机容量比重达42.0%，较2023年提高6.0个百分点。
新能源消纳压力驱动电网与储能配套
2024年全国光伏利用率96.8%，同比下降1.2pct，全年十个月份低于近五年同期水平；全国风电利用率95.9%，同比下降1.4pct。新能源消纳水平下降凸显了电网配套的迫切性。新型储能是促进新能源消纳及稳定供电的关键环节。根据CNESA，“十四五”前三年中国新型储能累计装机规模CAGR为119.0%。经测算，2023-2030年新型储能累计装机规模有望以34.0%的CAGR增长，年均新增约33.3GW。
光伏与风电变压器需求
光伏升压变压器是光伏电站中升压并网的关键器件，广泛应用配套于光伏逆变器的高频磁性器件和升压变压器。2022年中国光伏升压器市场规模3.13亿美元，约占全球38.87%。在风能领域，风电机组功率逐步提高，催生更大容量风电干式变压器产品。海上风电发展迅速，因其维护不便且成本高，对产品少（免）维护、可靠性要求更高。干式变压器具有安全性高、体积较小、损耗低等优点，在新能源领域需求持续增长。
电网投资提速强化变压器景气度
2021-2024年国内电网工程投资完成额同比增速逐年加快，2024年达6083亿元首次超六千亿元。2025年1-2月全国电网工程投资完成436亿元，同比增长33.5%，全年电网投资有望超8000亿元。“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，投资3800亿元，较“十三五”增长35.7%。特高压建设对变压器、换流变压器等一次设备需求保持高位，将进一步强化变压器行业景气度。
中国新能源与电网核心数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 2024年光伏新增装机 | 277.17GW（+27.8%） |
| 2024年风电新增装机 | 79.34GW（+4.5%） |
| 光伏累计装机2014-2024 CAGR | 41.1% |
| 风电累计装机2014-2024 CAGR | 18.4% |
| 2024年电网投资完成额 | 6083亿元（首次超六千亿） |
| 新型储能2023-2030 CAGR | 34.0% |
| 十四五特高压投资 | 3800亿元（+35.7%） |
新能源变压器产业链投资逻辑
新能源产业快速发展为变压器带来结构性投资机会。光伏升压变压器受益于全球光伏装机持续增长，2024年全球新增光伏530GW同比增长35.9%。风电变压器受益于海上风电大功率趋势和陆上风电装机增长。储能变压器受益于新型储能规模化应用。智能电网建设推动一二次融合智能变压器需求。具备新能源领域先发布局和产品技术优势的头部企业有望获得更大市场份额。
