中泰证券报告指出，新能源正深刻改变铝金属的下游消费结构。2020年泛新能源领域用铝占比仅4%，2023年已提升至12%（与中国建筑占比持平），预计2026年将进一步提升至19%。光伏用铝从242万吨增至1266万吨，新能源车用铝从90万吨增至697万吨。建筑需求占比从13%降至11%，传统交通从18%降至13%。地产竣工面积同比下降24.4%，但电解铝表观消费量并未明显降低，验证了新能源需求的全局性拉动。铝消费增速/GDP增速的弹性系数已降至0.5x上下，铝需求正从“建筑驱动”向“新能源驱动”转型。
消费结构质变：新能源从边际到全局
铝需求结构正在经历历史性的质变。2020年泛新能源领域（光伏+新能源车）用铝占比仅4%，2023年已提升至12%，与中国建筑领域占比（12%）持平。预计2024年提升至14%，2026年或将提升至19%，新能源已从边际拉动变为全局影响。
2024年1-9月地产竣工面积累计同比增速-24.4%，但电解铝表观消费量却并未明显降低，新能源需求的强劲增长有效对冲了地产下行拖累。从分领域数据看，建筑用铝2024年预计2001万吨（占比11%），而光伏+新能源车合计用铝已达1378万吨（占比14%），首次超过建筑领域。
从全球视角看，铝需求总量从2020年8592万吨增至2026年10486万吨（CAGR 2.9%）。传统领域（建筑+传统交通）占比从51%降至41%，新能源领域（光伏+新能源车）占比从4%升至19%，工业机械、消费包装等领域占比保持相对稳定。铝需求的“新能源化”趋势明确，传统周期品属性正在被成长属性替代。
新能源车+光伏：双轮驱动，2026年用铝1963万吨
新能源车和光伏是铝需求增长的两大核心引擎。新能源车方面，2024/2025年全球新能源车用铝需求达484/588万吨，2026年达697万吨，在总需求中占比从4%提升至7%。传统汽车单车用铝218kg，新能源车单车用铝288kg，电动化渗透率提升叠加单车用铝量增加，双重驱动铝需求增长。
光伏方面，根据Navigant Research数据，单位GW光伏装机耗铝量在1.9万吨（边框+支架）。2024/2025年全球光伏装机预计470/579GW，对电解铝需求量达894/1101万吨，2026年达1266万吨，在总需求中占比从4%提升至12%。光伏用铝已成为铝需求中最大的单一增长来源（从242万吨增至1266万吨，增量超1000万吨）。
从边际拉动看，2024年光伏对铝需求增量约152万吨，新能源车增量约98万吨，合计250万吨，有效对冲了建筑和传统交通的减量。2025年光伏增量207万吨，新能源车增量104万吨，合计311万吨。新能源需求的持续增长正推动铝消费增速/GDP增速的弹性系数逐步下降（从过去1.0x降至当前0.5x），铝行业与经济周期的关联度正在减弱。
需求展望：铝消费升级趋势不可逆转
铝需求结构的改变具有长期性和不可逆性。光伏新增装机受益于全球能源转型和“碳中和”目标，预计2025-2030年仍将保持15%-20%的年均增速。新能源车渗透率从当前约20%向50%迈进，单车用铝量随轻量化需求提升而持续增加（新能源车单车用铝已从200kg升至288kg，未来有望突破300kg）。
铝在新能源领域的需求增长还面临多个新兴领域的加持：储能系统用铝（电池包外壳、散热器等）、充电设施用铝、新能源汽车一体化压铸等。一体化压铸技术将多个零部件整合为一个铝制部件，进一步提升单车用铝量。
传统需求方面，建筑用铝预计在2024-2026年维持在2000-2050万吨区间，不再大幅下滑。中国房地产“止跌回稳”政策发力，有望减缓建筑用铝的收缩速度。全球基建投资和城市化进程仍为建筑用铝提供底部支撑。
铝需求的长期增长趋势明确，预计2026年全球铝消费量将突破1.05亿吨。供给端受产能天花板和海外项目成本约束，供需缺口从2023年76万吨扩大至2026年121万吨。供需格局的持续改善将推动铝价中枢系统性上移，铝行业正从“周期性行业”向“资源性行业”演进。
表：铝需求分领域测算（万吨）| 分领域 | 2020 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 建筑需求 | 1,961 | 2,055 | 2,001 | 2,015 | 2,052 |
| 新能源车 | 90 | 386 | 484 | 588 | 697 |
| 光伏 | 242 | 741 | 894 | 1,101 | 1,266 |
| 泛新能源合计 | 332 | 1,127 | 1,378 | 1,689 | 1,963 |
| 泛新能源占比 | 4% | 12% | 14% | 17% | 19% |
