浙商证券报告聚焦新能源汽车云母材料这一高增长赛道。2022年全球新能源云母材料市场规模为18.6亿元，预计2027年将增长至123.7亿元，复合增长率高达40.5%。CTC、CTP等无模组化电池集成技术使电芯排列更紧密，对热失控防护提出更高要求，云母材料需求从“可选”变为“刚需”。浙江荣泰以27.14%的市占率领先新能源云母赛道，平安电工持续发力，行业正迎来量价齐升的黄金发展期。
新能源云母——从18.6亿到123.7亿的五年跃升
新能源云母是绝缘耐温云母行业增长最快的细分赛道。2022年全球市场规模为18.6亿元，预计2027年达123.7亿元，2023-2027年CAGR为40.5%。在云母行业四大下游中，新能源增速是电线电缆（2.5%）的16倍、家电（19.5%）的2倍，是绝对的增长引擎。
增长的核心驱动力来自新能源汽车销量的持续攀升和动力电池安全标准的不断提高。2024年中国新能源汽车销量突破1200万辆，全球渗透率持续提升。随着电池能量密度提升和快充技术普及，热失控风险成为行业关注焦点，云母材料凭借优异的绝缘、耐温和阻燃性能，成为电池热失控防护的关键材料。
CTC/CTP技术革命——云母从“可选”变“刚需”
CTC（Cell-to-Chassis，电芯-底盘一体化）和CTP（Cell-to-Pack，电芯-电池包一体化）技术正在重塑电池系统集成方式。传统的CTM（电芯-模组-电池包）方案中，模组结构件可提供部分隔离保护。但CTC和CTP取消模组后，电芯排列更为紧密，电芯与电池盖或车身结构件的距离更近，热失控防护面临更大挑战。
云母材料因其轻薄、耐高温（可耐受1100℃以上）、绝缘性强等特性，成为电芯间、电池包与乘客舱之间的理想隔热屏障。小米CTB一体化电池配置17层高压绝缘防护、7.8m最大冷却面积、165片气凝胶隔热，云母制品在其中扮演重要角色。随着更多车企采用CTC/CTB方案，单台车云母用量和价值量有望进一步提升。
竞争格局——浙江荣泰领先，平安电工追赶
新能源云母制品为近年新兴需求，参与者较少且准入壁垒高。浙江荣泰2022年在该领域市占率高达27.14%，其新能源汽车销售收入从2020年1.14亿元增长至2022年4.70亿元，CAGR超100%。浙江荣泰在手订单近百亿，客户覆盖特斯拉、大众、宝马、奔驰等全球主流车企。
平安电工持续发力新能源领域，2024年上半年云母制品营收达4.3亿元，新能源绝缘材料收入大幅增加。两家龙头企业均积极扩产，浙江荣泰布局湖南、越南、墨西哥、泰国基地，平安电工通城、武汉、马来西亚基地陆续投产。新能源云母赛道的高壁垒（客户认证周期长、技术迭代快）决定了先发优势将长期维持，头部企业有望持续受益于行业高增。
2020-2022年新能源云母市场主要企业市占率| 企业 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
|---|
| 浙江荣泰（新能源收入/亿元） | 1.14 | 2.62 | 4.70 |
| 浙江荣泰市占率 | 35.75% | 30.45% | 27.14% |
| 平安电工（新能源收入/亿元） | 0.11 | 0.44 | 0.62 |
| 全球新能源云母市场规模（亿元） | 3.2 | 8.6 | 17.3 |
