中原证券研报指出，新能源发电行业正面临“装机高增、电价承压”的格局。2024年前三季度我国新增新能源装机2.02亿千瓦，占新增电力装机的83.98%，新能源装机占比升至39.64%。但市场竞争加剧，平价项目占比增加导致上网电价持续下降——2024年上半年龙源电力风电平均上网电价同比下降28元/兆瓦时、太阳能下降31元/兆瓦时，前三季度归母净利润同比下降10.61%；三峡能源归母净利润同比下降6.31%。国家层面密集发布新能源消纳政策（《能源法》通过、可再生能源替代行动等），平价上网的本意在于提升新能源发电公司的市场竞争力，龙头有望在未来重回业绩回升轨道。
装机高增：新能源已成装机增量主体
新能源装机增速持续领先全行业。中原证券研报引用国家能源局数据显示，2024年前三季度我国新增电力装机合计2.40亿千瓦，新增新能源装机合计2.02亿千瓦，占比超过八成（83.98%）。其中新增太阳能装机1.63亿千瓦（占比68.06%），新增风电装机3821万千瓦（15.91%）。截至2024年三季度末，我国新能源装机合计12.52亿千瓦，占比39.64%。太阳能发电装机7.73亿千瓦（同比+48.3%），风电装机4.86亿千瓦（同比+19.8%）。新能源发电量在供应端占比由2023年末的13.24%提升至13.90%。新能源已成为电力装机增量的绝对主体，未来占比仍将继续提升。
电价承压：平价项目增加拉低上网电价
新能源发电企业面临电价下行的压力。中原证券研报指出，自2021年新能源平价上网政策全面实施以来，新能源电力市场交易规模扩大，平价项目占比增加导致新能源上网电价呈下降趋势。2024年上半年，龙源电力风电平均上网电价为441元/兆瓦时，同比下降28元/兆瓦时；太阳能平均上网电价为283元/兆瓦时，同比下降31元/兆瓦时。2023年三峡能源风电平均上网电价492.3元/兆瓦时（-21.3元/兆瓦时），太阳能492.7元/兆瓦时（-2.4元/兆瓦时）。电价下降影响了新能源发电公司的利润水平——2024年前三季度龙源电力归母净利润同比下降10.61%，三峡能源同比下降6.31%。
政策加码：消纳保障机制密集出台
国家层面密集出台政策提升新能源消纳水平。中原证券研报梳理了2024年的核心政策：5月，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，强调提升电力系统对新能源的消纳能力；8月，《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》开展9项专项行动；8月，《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》推动配电网升级改造；10月，六部委发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》；11月，《能源法》表决通过，第二十三条明确国务院能源主管部门制定并组织实施可再生能源在能源消费中的最低比重目标，完善可再生能源电力消纳保障机制。政策加码有望从制度层面改善新能源的消纳环境。
投资策略：关注龙头企业长期价值
中原证券认为新能源行业的发展符合政策导向，平价上网的本意在于提升新能源发电公司的市场竞争力。短期看，市场竞争加剧、平价项目占比提升、电价下行等因素对新能源发电公司利润形成压力。但长期看，随着消纳政策的持续加码和电力市场化改革的推进，新能源发电龙头有望在未来重回业绩回升的轨道。后续需密切关注风、光发电上网电价走势。建议关注三峡能源（601905.SH）、龙源电力（001289.SZ）。风险提示：市场竞争加剧、电价持续下行、消纳不及预期。
新能源发电核心数据一览
| 指标 | 数据 | 来源/时间 |
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| 新能源装机占比 | 39.64%（12.52亿千瓦） | 国家能源局 2024.09 |
| 新增新能源装机占比 | 83.98%（2.02亿千瓦） | 国家能源局 2024Q1-Q3 |
| 太阳能装机增速 | 同比+48.3% | 国家能源局 2024.09 |
| 风电装机增速 | 同比+19.8% | 国家能源局 2024.09 |
| 龙源电力风电电价 | 441元/兆瓦时（同比-28元） | 公司公告 2024H1 |
| 龙源电力净利润增速 | -10.61%（2024Q1-Q3） | 公司公告 |
| 三峡能源净利润增速 | -6.31%（2024Q1-Q3） | 公司公告 |
竞争格局趋势：从补贴驱动向市场化竞争转型
中原证券指出新能源发电行业正经历从补贴驱动向市场化竞争的深刻转型。平价上网政策实施后，新能源发电企业的盈利模式从“保量保价”向“市场竞价”转变，行业竞争加剧、电价承压是转型期的必然阵痛。但市场化竞争将倒逼企业降本增效，具备技术优势、规模优势和成本优势的龙头企业有望在竞争中胜出。随着消纳保障机制的完善和绿电、绿证交易的提速，新能源发电的环境价值有望得到更充分的体现。建议投资者关注新能源发电龙头的长期竞争格局演变，把握行业整合期的投资机会。
