东方证券2025年2月外周介入报告重点分析了心脉医疗的外周业务布局。心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的领先企业，2024前三季度营收9.7亿元（+9.1%）、归母净利润5.5亿元（+42.5%）。主动脉支架为传统优势业务（营收占比>77%），外周产品24H1收入占比提升至8.8%。Vflower静脉支架、Vewatch腔静脉滤器、VeinPro射频闭合系统相继获证，外周介入布局日益完善，有望成为第二增长曲线。
主动脉龙头向外周延伸，外周占比持续提升
心脉医疗是国内主动脉支架领域龙头企业，2019年以来主动脉支架营收占比始终高于77%。随着公司持续扩大外周领域投入，24H1外周产品收入占比达8.8%。2024前三季度公司毛利率75.5%（保持高位），净利率56.4%（同比+15.4pct），规模效应及生产/研发优化持续释放利润。
外周业务的战略意义在于：主动脉支架市场容量有限（年手术量约10万台级），而外周介入市场空间为主动脉的数倍。心脉医疗正将主动脉领域积累的技术平台和渠道资源向外周领域延伸，打造第二增长曲线。
外周获证加速，2024年多款产品落地
24H1，心脉医疗外周产品迎来密集获证期：控股子公司上海蓝脉研发的Vwatch腔静脉滤器、Vpack滤器回收器以及Vflower静脉支架系统相继获证；与威脉医疗达成战略合作，独家代理VeinPro静脉腔内射频闭合系统（用于静脉曲张治疗）；控股子公司上海鸿脉研发的ReeAmber外周球囊扩张导管获证。
外周动脉产品线已有Reewarm PTX药物球囊扩张导管、ReeAmber外周球囊扩张导管、Ryflumen外周高压球囊扩张导管、HawkNest带纤维毛栓塞弹簧圈、CROWNUS外周血管支架系统等。外周静脉产品线Vflower静脉支架（髂股静脉使用，治疗非血栓性髂静脉压迫综合征/DVT/PTS）和Vwatch腔静脉滤器（预防肺栓塞）为核心品种。
在研管线丰富，机械血栓切除+膝下DCB推进中
截至24H1，心脉医疗外周介入在研管线持续推进：静脉球囊已完成注册递交；机械血栓切除导管完成临床随访（用于深静脉血栓PMT治疗）；经颈静脉肝内穿刺器（TIPS穿刺套件）已提交注册资料；膝下药物球囊处于临床入组阶段（用于膝下动脉病变）。
从管线布局看，心脉医疗外周业务覆盖了外周动脉（球囊/支架/药球/弹簧圈）、外周静脉（支架/滤器/射频闭合）、手术通路（支持导管/导丝）三大方向。公司正从“主动脉+外周动脉”双支柱向“主动脉+外周动脉+外周静脉”三支柱延伸，外周介入布局日趋完整。
外周国采中标，助力入院放量
在2024年12月外周血管支架国采中，心脉医疗下肢动脉支架和非下肢动脉支架均以规则三中标（价格2735元）。虽然中标规则为复活（非第一名），但获得中标资格意味着心脉医疗的外周支架产品将进入全国三甲医院采购目录。
此前心脉医疗外周产品线相对主动脉支架而言入院覆盖有限，支架国采中标后有望推动Reewarm PTX药物球囊、ReeAmber球囊等配套产品的协同入院。外周支架作为“通路”产品，中标后可为后续球囊类产品创造入院机会。预计2025年5月国采落地后，心脉医疗外周业务收入增速有望进一步提速。
表：心脉医疗外周介入核心产品| 类别 | 产品 | 适应症 | 获证状态 |
|---|
| 外周动脉 | Reewarm PTX药物球囊 | 股腘动脉狭窄/闭塞 | 已获证 |
| 外周动脉 | ReeAmber外周球囊 | 髂/股/腘/腘下动脉 | 已获证 |
| 外周静脉 | Vflower静脉支架 | 非血栓性IVCS/DVT/PTS | 已获证 |
| 外周静脉 | Vwatch腔静脉滤器 | 预防肺栓塞 | 已获证 |
| 外周静脉 | VeinPro射频闭合系统 | 静脉曲张 | 代理已获证 |
| 在研 | 膝下药物球囊 | 膝下动脉病变 | 临床入组中 |
| 在研 | 机械血栓切除导管 | 深静脉血栓 | 临床随访完成 |
