煤炭开采为民爆需求的重要环节。在新疆煤炭产能快速释放的驱动下，民爆物品与爆破服务需求量同步增长。2024年新疆民爆行业生产总值为43亿元、销售总值42亿元，规模均为全国第一；增速分别为24.6%和21.8%，在规模前十省份中均位列第一，显著高于全国总体水平。国盛证券建筑装饰团队认为，在疆煤外运、疆电外送以及煤化工产业发展驱动下，新疆煤炭产能加速释放，民爆景气度有望持续上行，区域民爆龙头有望核心受益。
煤炭产能加速释放：2024-2030年疆煤产量CAGR有望达8.5%
近年来，国家不断推进新疆大型煤炭供应保障基地建设，加快释放煤炭先进优质产能，批复了淖毛湖、三塘湖等煤炭矿区总体规划。煤矿核准量取决于下游市场需求，在能源资源战略保障基地定位下，疆煤外运、疆电外送以及煤化工产业发展为疆煤消纳提供充足场景，支撑后续优质产能持续释放。2024年新疆原煤产量达5.4亿吨，同比增长17.5%，产量增速连续四年居全国首位。2024年"疆煤外运"达到1.4亿吨，2021至2024年CAGR为47%，铁路疆煤外运量达9061万吨，同比增长50.2%，创历史新高。新疆目标在"十五五"期间煤炭产量超过陕西省，以陕西省2024年煤炭产量7.8亿吨、假设"十五五"期间年复合增速2%测算，对应2030年产量为8.8亿吨。新疆2024年原煤产量为5.4亿吨，若2030年产量与陕西相同，对应2024至2030年CAGR为8.5%，为区内民爆市场提供较强需求支撑。
民爆数据领跑全国：生产总值43亿、工业炸药53.9万吨
2024年新疆民爆行业生产总值为43亿元、销售总值42亿元，规模均为全国第一；增速分别为24.6%和21.8%，在规模前十省份中均位列第一，显著高于全国总体水平。2024年工业炸药产量为53.9万吨、销量为53.8万吨，增速分别为23%和22.5%，在规模前十省份中同样位列第一。2023年以来多个新疆煤炭项目获得核准批复，包括巴州轮台阳霞矿区塔里克二号改扩建煤矿项目（新增产能180万吨、投资23亿元）、哈密淖毛湖矿区马郎一号煤矿（新增产能1000万吨、投资42亿元）、准东五彩湾矿区四号露天矿一期工程（新增产能1000万吨、投资55亿元）等，伴随新增产能陆续建设投产，新疆民爆行业景气度有望持续上行。
竞争格局较为集中，区域龙头核心受益
受经济性及安全性限制，民爆行业区域性较强，民爆器材购销一般遵循"就近就地"原则。疆内民爆产能主要来自江南化工（新疆区域工业炸药产能20.75万吨）、雪峰科技（11.75万吨）、易普力（10.6万吨）、广东宏大（3.6万吨），市场份额较为集中。江南化工截至2024年6月末工业炸药及制品许可产能为65.45万吨，新疆子公司利润占比近40%，2024年新签或开始执行的亿元以上爆破服务项目中新疆项目金额20亿元，占比23%。雪峰科技为新疆唯一硝酸铵（炸药主要原材料，占比约80%）生产企业，年产能66万吨，2023年自用约10万吨，其余销售到疆内其他民爆企业及青海、西藏等地，2024年市场占有率有望提升到85%左右。2024年12月，广东宏大收购雪峰科技21%股权成为控股股东，承诺转移或注入炸药产能不低于15万吨至雪峰科技，打破产能瓶颈。
表：新疆主要民爆企业产能与市场地位对比| 企业名称 | 新疆工业炸药产能（万吨） | 新疆业务特征 |
|---|
| 江南化工 | 20.75 | 新疆区域产能之首，2024年新签新疆亿元以上项目20亿元 |
| 雪峰科技 | 11.75 | 新疆唯一硝酸铵生产企业，民爆产品市占率约33% |
| 易普力 | 10.6 | 子公司新疆爆破2024H1营收17.4亿元，占公司总营收45% |
| 广东宏大 | 3.6（收购雪峰后提升） | 收购雪峰科技21%股权，承诺注入不低于15万吨产能 |
广东宏大入主雪峰科技，产能扩张强力支持
2024年12月，雪峰科技控股股东新疆农牧投与广东宏大签署《股份转让协议》，广东宏大将成为公司控股股东，持股比例21%，并承诺将转移或注入炸药产能不低于15万吨至雪峰科技。广东宏大是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，据中爆协数据，2024年公司爆破服务、工业炸药产量、生产总值分别位列全国第1、第3、第3位。收购完成后，雪峰科技产能扩张得到强力支持，广东宏大新疆地区生产能力、业务规模将进一步提升。雪峰科技当前工业炸药产能11.75万吨/年，2023年民爆产品（含外购）在疆市场占有率约为33%，电子雷管市占率90%。收购完成后双方有望在产能、市场、技术等方面形成协同效应，共同受益于新疆民爆景气度持续上行。
