新疆是中国煤炭资源最富集的区域之一，预测资源储量达2.19万亿吨，占全国40%以上。华创证券2025年民爆行业深度报告判断，2030年新疆煤炭产量有望从2023年的4.5亿吨增长至10亿吨。新增约5亿吨产量将基本来自开采条件简单的露天煤矿，而露天煤矿开采高度依赖爆破服务。基于2023年新疆核心爆破服务商的营收与产量关系测算，5亿吨露天煤矿增量对应爆破服务增量市场有望超过百亿元，当前江南化工、雪峰科技、易普力三家头部企业新疆核心子公司2023年合计爆破服务营收已达80亿元。
疆煤产能加速释放——2025年产量目标6亿吨
新疆煤炭产量正处于加速增长通道。2023年新疆原煤产量约4.5亿吨，2024年前11月已超4.3亿吨。根据新疆维吾尔自治区煤炭工业发展规划，2025年全区煤炭产量目标为6亿吨。华创证券报告对2030年10亿吨产量目标的判断有充分依据：疆煤外运、疆电外送、现代煤化工三条消纳路径同步推进。
疆煤外运层面，2023年煤炭铁路外运量约6,000万吨，格库铁路扩能改造工程2024年8月已完成、临哈铁路复线及电气化改造前期工作已启动。疆电外送层面，哈密至重庆特高压直流工程2024年11月新疆段全线贯通、预计2025年投产，川渝送电工程2024年开工。煤制气层面，2024年9月西气东输四线新疆段建成投产，准东煤制气管道预计2024年底启动建设。多方位的输出通道建设为疆煤产量释放扫清了物流瓶颈。
露天煤矿主导增量——爆破服务高景气度确定
新疆煤炭开采以露天为主。2022年中数据显示，新疆各矿区中露天煤矿数量占比显著，准东、吐哈两大基地煤炭产能均超千万吨级别且以露天为主。基于2022年中新疆煤炭产能判断，2023年露天煤矿产量约占新疆实际产量的70%。
华创证券从两个维度测算了爆破服务增量空间。基于易普力和雪峰科技2023年新疆核心子公司的经营数据——雪峰爆破+哈密三岭营收26亿元、净利润2.4亿元，易普力新疆爆破营收36.1亿元、净利润4.6亿元——两家头部企业2023年合计爆破服务营收约62亿元，净利润约7亿元。考虑到2030年新增5亿吨露天煤矿产量对应2023年露天煤矿产量的约两倍，爆破服务增量市场有望超过百亿。同时，5亿吨煤炭增量还将直接带动工业炸药需求增长，按每吨煤耗用炸药系数测算，新增炸药需求量可观。
头部企业疆内卡位——竞争格局趋于集中
新疆民爆市场呈现寡头竞争格局。2023年新疆工业炸药产量/销量约43.85/43.93万吨，同比增长均超35%。2024年前三季度新疆民爆生产总值31.91亿元，同比+27.12%，增速全国领先。头部企业通过产能扩张和一体化服务深度绑定客户。
易普力——北疆准东地区核心玩家，截至2024年中已向新疆转移混装产能近12万吨，子公司易普力新疆爆破2024H1营收17.4亿元、净利润2.55亿元，2023年9月签订新疆充矿准东五彩湾四号露天矿一期钻爆剥离工程PC总承包合同，合同金额47.13亿元（5年期），2025年上半年投产后营收增量可期。雪峰科技——东疆区域核心服务商，服务疆纳矿业、广汇能源等客户，子公司雪峰爆破2023年营收26亿元。广东宏大——在疆已有3.6万吨混装产能，不含新拟转入新疆的1.4万吨产能，保利联合新签石头梅露天煤矿24亿订单，头部企业订单储备充足，2025年新疆民爆市场景气度有望持续上行。
表2：新疆重点民爆企业产能与经营数据对比（2023年）| 公司 | 新疆炸药产能（万吨） | 核心子公司 | 2023年营收（亿元） | 2023年净利润（亿元） |
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| 江南化工 | 17（+2.75红旗民爆） | 新疆天河化工 | 17.8 | 3.5 |
| 雪峰科技 | 12 | 雪峰爆破+哈密三岭 | 26.0 | 2.4 |
| 易普力 | 12（混装） | 易普力新疆爆破 | 36.1 | 4.6 |
| 广东宏大 | 3.6（不含拟转入） | 新疆宏大爆破 | — | — |
