国金证券研报指出，两轮电动车行业集中度持续提升，CR5从2016年30%上升至2023年73%，其中雅迪控股市占率提升19个百分点、爱玛科技提升8.4个百分点。2024年以来白名单制度、新国标修订版、锂电池安全规范等政策密集出台，从合规角度提升行业准入门槛，有望加速中尾部企业出清，行业格局持续优化。龙头企业凭借更快产品响应能力和更强渠道开拓力度，份额提升势能强劲。
行业集中度演变历史复盘
2018国标是行业格局变化的重要分水岭。2018年5月和9月，电动自行车和电动摩托车国标分别发布，2019年4月开始实施。政策倒逼技术升级、提升合规成本，促进小品牌出清。头部企业基于更快产品应对能力、更强渠道开拓力度获得快速成长机遇。
雅迪控股在2018-2020年产能快速开拓，两年内从600万台上升至1500万台，2019年4月新国标施行后销量持续上升，2020年销量同比+77%达1080万台。爱玛科技2019-2022年销量从535万台增长至835万台，CAGR约16%。头部品牌市占率持续上升，2016-2023年CR2从21%上升到近50%，雅迪+19.0%，爱玛+8.4%，CR5从30%上升到73%。
行业集中度提升是多因素共振的结果：政策端新国标、3C认证、环保政策持续出清小企业；需求端消费者对品牌、品质、安全要求提升；供给端头部企业通过资本开支、渠道扩张、产品升级构建规模优势。
2024年政策组合拳——白名单与新国标
2024年政策力度和密度均超以往。4月工信部等三部门发布《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，引入“白名单”准入要求。白名单明确量化标准：焊接自动化率达到70%以上、电动或气动装配工具达到流水线上产品工艺设计总工位的70%、必备检验检测设备原值不少于100万元、每年自主开发车型不少于10款、研发投入不少于上一年主营业务收入的2%。
第一批白名单仅雅迪、爱玛、台铃、绿源4个品牌6家企业入选。第二批白名单扩大至25家企业，新增新日、小鸟、立马、小刀等品牌。白名单制度逐步淘汰作坊式企业，据国家统计局，规模以上企业2023年电动自行车产量4228万辆，而行业总销量达5500万辆，规模以下企业仍有一定市场份额，白名单制度将加速这部分产能退出。
9月发布的《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》进一步完善安全监管拼图。核心变化包括：铅酸电池车整车质量限值放宽至63kg；不强制要求脚踏骑行功能；强制安装北斗定位和动态安全检测系统；塑料件占比不超过5.5%；增加防篡改和产能一致性要求。新国标提升制造成本（北斗模组、防篡改设计等），中小企业在成本端承压更重，加速行业出清。
格局优化的核心驱动力
合规角度，市场竞争将更加规范化。大企业由于更快响应合规要求，更快推出合适车型快速抢占市场份额。白名单强化行业约束门槛，强制质量认证维度，加速行业落后产能退出。行业龙头持续整合长尾企业市场份额，CR5有望继续提升。
长期份额提升驱动力重点来自差异化产品创新力提升。不同于上一轮龙头企业借助资本开支、快速渠道扩张模式的快速放“量”成长思路，当前阶段往后看加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自产品力提升、供应链集约管理带来的成本优势。
行业产品升级方向包括三电性能升级带动的骑行体验优化，以及智能化升级。九号等新势力是智能化先行者，雅迪等传统头部厂商采取追随策略。2023年电动两轮车产品智能化评测得分排名TOP10中，九号产品包揽前六。3000-4000元价格带或成竞争焦点，雅迪中高端占比快速提升，九号向下渗透，竞争重叠度加大但差异化的竞争维度仍然存在。
格局优化下的投资机会
新政策提升进入门槛，以旧换新资金支持中短期利好量释放。后续加速市场份额抢夺的支撑点更多来自产品力提升、供应链集约管理带来的成本优势。优质头部企业份额提升是本轮周期更重要的竞争着力点。
雅迪控股：龙头地位夯实，产品力/渠道/供应链综合竞争优势领先，新国标催化份额加速提升。三电技术储备领先，加快布局中高端价格带车型。爱玛科技：国内两轮车行业领军品牌，新国标+产品升级趋势下ASP有望提升，渠道开拓仍具备空间。九号公司：优质创新产品开发型公司，智能化创新引领新客群&高客单，新产品线逐步进入收获期。
表：行业集中度变化趋势| 年份 | CR2 | CR5 | 关键事件 |
|---|
| 2016年 | 21% | 30% | 行业成熟期 |
| 2019年 | 约30% | 约45% | 新国标实施 |
| 2021年 | 约38% | 约55% | 行业加速出清 |
| 2023年 | 约50% | 73% | 白名单+新国标修订 |
