餐饮行业在2025年上半年呈现“高性价比+茶饮高景气”的结构性复苏特征。国金证券零售社服2025年中报综述显示，茶饮品牌同店销售额普遍增长：古茗+20.6%、蜜雪冰城+11.5%、瑞幸+13.4%、奈雪的茶+2.3%；快餐整体稳健：肯德基同比持平、必胜客+1%；低客单价餐饮开启修复：小菜园-7.0%（环比改善）、绿茶集团-1.68%（下滑幅度收窄）。火锅客单价较高，同店承压明显（海底捞-9.9%/怂火锅-20.1%）。性价比餐饮赛道韧性强，强供应链能力带动采购成本优化，业绩有望持续超预期。
茶饮高景气——古茗+20.6%/蜜雪+11.5%领跑
茶饮品牌在25H1同店销售额普遍增长，行业竞争加剧情况下韧性凸显。古茗同店+20.6%（门店数量11,179家净增1,265家，低线渗透深化）；蜜雪冰城+11.5%（门店突破53,014家，下沉占比58%）；瑞幸+13.4%（直营+加盟双轮驱动）；奈雪的茶+2.3%（主动关店优化，瓶装饮料已扭亏）。沪上阿姨-1.9%短期承压但整体可控。茶饮赛道强者恒强格局持续，头部品牌凭借规模效应、供应链优势和品牌势能持续获取市场份额。
快餐稳健+低客单价修复——百胜中国/小菜园表现
快餐整体表现稳健有韧性：肯德基25H1同店同比持平，必胜客同比+1%；百胜中国25H1收入412.9亿元同比+1.52%，净利5.1亿元同比+2%。公司提升净开店中加盟比例，肯德基加盟比例目标40%-50%，必胜客20%-30%。低客单价餐饮开启修复：小菜园同店销售额-7.0%，主要系线下客流承压及客单下降，但下半年开店提速，同店恢复正向增长，强供应链能力带动采购成本优化，业绩有望持续超预期。绿茶集团25H1同店销售-1.68%，下滑幅度环比收窄。
火锅承压明显——客单价较高同店降幅大
火锅品类客单价较高，同店承压更明显。海底捞25H1同店销售额-9.9%（收入215亿同比-3.72%/净利17.6亿同比-13.73%），呷哺呷哺-15.6%，怂火锅-20.1%，凑凑-14.0%。下滑原因主要包括市场竞争加剧、消费者消费观念转变更加注重性价比等。海底捞推进红石榴计划，孵化焰请烤肉铺子、小嗨火锅等新品牌打开第二增长曲线，多管店模式提升同商圈协同效应。
投资建议——持续看好小菜园
小菜园切中性价比餐饮赛道，下半年开店提速，同店恢复正向增长，在当前餐饮市场环境下表现突出，强供应链能力带动采购成本优化，业绩有望持续超预期。茶饮赛道推荐古茗（门店扩张+单店提升双轮驱动）、蜜雪冰城（规模效应+下沉渗透），快餐关注百胜中国（加盟比例提升+盈利稳健）。
