浙商证券2024年12月OTA行业报告指出，携程集团作为中国在线旅游领军者，正加速推进全球化战略。截至2024年前三季度，中国出境游人数恢复至2019年的82%，民航国际航班恢复至8成水平。携程凭借早期海外并购布局和供应链深耕，Q3出境酒店和机票预订已恢复至2019年同期120%，国际OTA平台酒店和机票预订同比增长超60%。海外业务正成为携程的第二增长曲线。本文基于报告数据，分析携程出海战略的布局路径与成长逻辑。
出境游修复在途，25年有望突破阶段性平台期
2024年前三季度中国出境游人数近9500万人次，同比增长52%，恢复至2019年的82%。出境游恢复整体慢于国内游，约束由此前的运力等供给端转为供给+需求双向制约。出境游价格的持续高企和相关产品供应丰富度不足是主要约束因素。
但伴随相关企业海外供应链布局推进及产品端优化，预计2025年有望突破阶段性平台期，重回2019年水平。万事达卡经济研究所数据显示，相较2019年全球多个旅游目的地机酒价格大幅提升，但出境游需求正呈现新的趋势——游客更重体验化、客群更加年轻化，优质上游资源整合和产品供给能力重要性凸显。
携程全球布局落子频繁，亚太市场重点发力
携程较早确立全球化战略，通过收购海外上游旅行社、机票搜索引擎等方式直接切入目标市场。重要布局包括2015年收购英国Travelfusion、2016年收购Skyscanner、战略投资印度MakeMyTrip和美国海鸥假期、2019年战略投资TripAdvisor等。
近年来伴随出境游需求回暖，携程海外投资亦顺应需求变化主要聚焦亚太市场。2022年战略投资越南M Village布局共享住宿，2023年与日本JTB成立合资公司，2024年战略投资越南Vntrip。亚太市场Booking侧重欧洲、Expedia以美国为核心，国际巨头相对缺位，携程出海空间广阔。据欧睿数据，亚太重点旅游目的地CR5并不高，中国OTA龙头有望抢占增量份额。
海外业务高增，Trip.com成第二增长曲线
携程海外业务持续贡献增量，2022年/2023年海外营收分别同比增长132%/58%，高增趋势在2024年延续。据三季报披露，单Q3出境酒店和机票预订已恢复至2019年同期120%，国际OTA平台（Trip.com）酒店和机票预订同比增长超60%。
据Fastdata极数，以2024年7月暑期旅游高峰期数据为例，按服务人次口径，携程系（携程+去哪儿）市占率48%领跑出境游市场。携程在出境游领域的强势地位源于其供应链深度——公司可提供全球超过600家航司的机票服务，覆盖220多个国家和地区的3400个机场，全球提供超170万种住宿服务。
优质用户基本盘+交叉销售，盈利潜力持续释放
携程深耕高线市场及商旅客群多年，用户质量明显高于行业大盘。据BambooWorks数据，截至2023年中，平台年消费超2万元的白金会员超1200万人，年消费超6万元的钻石会员超600万人。
公司深度挖掘用户“机+酒”连带需求，23Q2单季度交通与住宿交叉销售比率较2019年提高40%以上。高利润率海外业务增长强劲，叠加经营端规模效应释放明显，24年前三季度归母净利润同比增长73%。浙商证券预计携程2024-2026年收入CAGR约16%，PE估值处于22-18倍区间，出海战略进入收获期后盈利能力有望维持高位。
