招商证券游戏出海专题报告指出，国内小游戏转APP出海正成为游戏出海的新方向。2024H1头部17款出海小游戏双端扣除平台分成后合计收入超4.7亿美元，RPD（单次下载收入）超15美元，主要由头部爆款拉高及商业模式已在大陆市场充分验证。日韩市场合计贡献58%收入，港澳台是出海首发阵地，小游戏出海正快速打开中国游戏出海的增量空间。
半年收入4.7亿美元RPD超15美元，小游戏出海爆发力惊人
小游戏出海正在创造惊人的收入规模。招商证券报告根据2024H1点点数据和DataEye统计的17款国内小游戏转APP出海的头部样本显示，这17款小游戏出海双端合计收入（扣除平台分成后）超4.728亿美元。其中，日本市场约1.47亿美元占比31%，韩国约1.29亿美元占比27%，中国台湾约0.74亿美元占比超15%。
下载量方面，2024H1这17款小游戏出海双端合计下载（不含重复下载）达3128.51万次，主要贡献地区是东南亚、美国、日韩、中国台湾。日韩虽然贡献了较高收入，但下载量并不突出，主要因为小游戏以玩法和数值驱动，多为中度产品，品质和长线运营不及存量高品质游戏。
RPD超15美元的水平验证了小游戏的变现效率。海外仅3000万+下载却吸金4.72亿美元，主要系个别头部爆款大幅拉高收入，以及小游戏以数值驱动且已在大陆市场验证过商业模式。招商证券报告认为，随着更多头部小游戏产品出海，小游戏出海有望成为游戏出海的重要增量来源。
港澳台为首发阵地，日韩成收入主力
出海小游戏的区域布局呈现清晰的梯队特征。招商证券报告显示，17款小游戏出海全都上线了港澳台地区，但只有7款上线了欧美日韩且有一定成绩，其中欧美市场收入贡献较低。这反映出小游戏出海处于相对初级阶段，文化差异大、玩家成熟的T1市场不易进入。
港澳台地区因文化相近、成本可控、审批流程较短，成为小游戏出海的首选测试市场。日韩市场则是收入贡献的主力——日韩合计贡献超2.76亿美元，占17款产品总收入的58.4%。《菇勇者传说》在日韩市场的突出表现是日韩份额较高的核心原因，若排除这一极值，其余16款出海小游戏中中国台湾市场占28%，是贡献最高的市场。
招商证券报告认为，小游戏出海的成功在于商业模式已验证和投入产出比可控。国内小游戏市场已通过微信小游戏、抖音小游戏等平台充分验证了商业模型，出海是将已验证的模型进行地域复制。随着更多小游戏厂商加入出海行列，小游戏的品类和玩法有望进一步丰富。
表3：17款出海小游戏收入分布（2024H1）| 地区 | 收入（亿美元） | 占比 |
|---|
| 日本 | 1.47 | 31% |
| 韩国 | 1.29 | 27% |
| 中国台湾 | 0.74 | 15% |
| 其他 | 1.23 | 26% |
| 合计 | 4.73 | 100% |
SLG+模拟经营拓展用户圈层，出海玩法持续创新
小游戏出海的成功在玩法层面验证了“轻量化SLG”的可行性。招商证券报告分析认为，部分头部SLG产品通过副玩法导入大量轻度用户，此举对产品流水的提升效果显著，显示出轻度用户实际上对SLG品类本身具备较高的接受度。简化SLG玩法系统，开发轻量化SLG产品或能构建新的市场增量。
SLG品类仍是出海游戏的最大赛道。2023年中国自研手游海外收入TOP100产品中，SLG产品累计收入占比达38.9%，为最大品类。值得注意的是，休闲类产品收入占比增长迅速，由2021年的0.6%升至2023年的5.1%。小游戏出海本质上是将国内已验证的轻度玩法与中度变现模型结合，形成“轻玩法引入+重度变现”的出海新模式。
招商证券报告判断，随着出海小游戏的品类从RPG、卡牌向SLG、模拟经营等方向拓展，以及更多厂商加入小游戏出海行列，小游戏出海有望在2025年迎来更大规模的爆发。
