东兴证券小米生态链报告显示，小米AIoT战略已从“手机+AIoT”双引擎升级为“手机×AIoT”生态协同。截至2019年9月30日，小米IoT平台已连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）达2.1亿台，同比增长62%。互联网服务毛利率超70%，2023年广告收入205亿元（CAGR 12.52%），境外互联网服务占比从8%增至25%。“人车家全生态”正打开AIoT新空间。
AIoT战略演进——从“手机+AIoT”到“手机×AIoT”
2018年尚处于AI发展早期，小米超前认识到AIoT是未来趋势着力布局。2019年启动“手机+AIoT”双引擎战略，将AIoT提升至与手机同等战略高度。2020年升级为“手机×AIoT”战略——从“加法”到“乘法”体现生态协同思路，手机与AIoT互哺放大效应。
小米凭借较早布局、巨量产品入口、数据积淀与运用，实现AIoT业务快速扩张。截至2019年9月30日，小米IoT平台已连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）达2.1亿台，同比增长62%。AIoT融合AI技术和IoT技术，通过物联网产生收集海量数据存储于云端边缘端，再通过大数据分析和人工智能实现万物数据化、万物智联化。
互联网服务——低成本高利润率的内核引擎
互联网服务是小米盈利模式的内核。小米通过硬件实现规模获客后，以高毛利率的互联网服务获取超额利润。这决定了小米集团是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，而非传统硬件产销商。
小米互联网服务业务低成本、高利润率，已体现规模效益。2018-2020年互联网服务毛利率均超60%，2021-2023年超70%。超高毛利率与大体量客群的乘数效应创造巨额利润。2023年小米互联网服务创造毛利润约223亿元，占主营业务比例约38.25%。相比硬件产销，互联网服务增长潜力、增长弹性更大，是小米盈利模式的关键驱动力。
广告、游戏、境外互联网——三足鼎立的结构演变
小米互联网服务由广告业务支撑，游戏和境外互联网业务做重要补充。广告是互联网服务的营收大头，2018-2023年占比均超60%，且营收始终保持增长，2023年达到205亿元，CAGR达12.52%。2023年广告占比从73%下降至62%，顺应需求端对广告敏感度提高、需要更优体验的趋势。
游戏业务与境外互联网服务贡献营收占比在40%浮动，促进业务多元化以分散市场风险。境外互联网服务收入占比逐年增长，从8%增至25%，暗示小米海外市场展业迅速。随着全球新兴市场的发展，境外互联网服务模块或释放更多增长想象力，成为互联网服务增长的重要引擎。
2023年小米互联网服务收入构成| 业务类型 | 收入（亿元） | 占比 |
|---|
| 广告业务 | 205 | 62% |
| 游戏业务 | - | 13% |
| 境外互联网服务 | - | 25% |
“人车家全生态”——AIoT战略的终极形态
2024年小米汽车SU7上市，“人车家全生态”战略形成闭环。手机是个人移动计算中心、汽车是移动智能空间、AIoT是智能家居网络，三者通过小米账号、小米澎湃OS（HyperOS）实现底层连接和数据贯通。
“人车家全生态”使小米AIoT战略从“家庭场景”延伸至“出行场景”。汽车与手环、手机、智能家居的联动将创造全新体验场景——手环监测驾驶员疲劳状态联动汽车提醒、离家模式自动关闭家居设备并预热车辆、回家模式提前开启空调和灯光。AIoT生态的边界从家庭扩展至全场景，连接设备数和用户粘性有望进一步提升，互联网服务的触达场景和变现空间也将随之扩大。
