国投证券研报显示，2024Q3小家电行业收入同比+10.6%，清洁电器代工出口需求旺盛是主要驱动力。清洁小家电（+10.4%）增速稳定，厨房小家电（+2.3%）外销高增但内销低迷，个护按摩（-19.3%）可选属性拖累收入。盈利能力方面，国内消费降级背景下价格竞争持续，叠加原材料和汇率影响，Q3小家电净利率同比-1.2pct。
清洁小家电——内外销分化，出口代工是主引擎
Q3清洁小家电收入同比+10.4%，增速与Q2基本持平。内销方面，Q3国内扫地机线上销售额同比+18%（与Q2持平），洗地机线上销售额同比-1%（Q2为-5%），扫地机品类受益于产品迭代和功能升级保持较快增长。10月起清洁电器线上销售受益以旧换新补贴，预计Q4内销增速有望明显提升。外销方面，Q3吸尘器出口额同比+6%（Q2为14%），海外需求增速有所回落但仍处景气区间。石头科技Q3收入+11.9%、归母净利润-43.4%（汇率及费用影响），科沃斯收入-4.1%、利润-69.2%，清洁电器品牌端盈利承压，代工端莱克电气、春光科技等收入表现较好。
厨房小家电——外销高增对冲内销低迷
Q3厨房小家电收入同比+2.3%，增速环比-6.3pct。内外销冰火两重天——内销方面，国内可选消费景气较低迷，据久谦数据，Q3北鼎（+19.2%）因加大营销力度表现较好，苏泊尔（+1.4%）持平，小熊（-12.6%）、九阳（-16.6%）明显下滑，摩飞（-42.5%）降幅较大。外销方面，欧美小家电需求较旺盛，新宝股份（+12.9%）、苏泊尔（+3.0%）出口收入延续较高增速。Q3厨房小家电毛利率同比-1.9pct、净利率同比-2.1pct，国内价格竞争加剧是盈利能力承压的主因。个护按摩板块收入-19.3%，可选属性较高、受经济周期影响更为明显，飞科电器（-24.1%）、倍轻松（-31.9%）、荣泰健康（-16.8%）收入均下滑。
盈利能力与投资建议——竞争加剧，优选龙头
Q3小家电行业毛利率同比-1.4pct，净利率同比-1.2pct，国内消费降级背景下价格竞争延续。清洁小家电、厨房小家电、个护按摩毛利率同比-2.9pct、-1.9pct、-2.4pct，净利率降幅均大于毛利率降幅（受加大费用投放影响）。Q3小家电行业经营性现金流同比-10.7亿元，部分企业收入规模下降且备货支出增加。出口链方面，欧美家电消费景气稳定，拉美、东南亚出口景气向好，推荐石头科技（扫地机全球扩张）、新宝股份（小家电ODM龙头）、TCL智家（冰箱出口），关注安克创新（品牌出海）、九号公司（电动两轮车+机器人）。
表格：
小家电子板块Q3表现对比| 子板块 | 收入增速 | 毛利率变化 | 净利率变化 | 核心驱动/拖累 |
|---|
| 清洁小家电 | +10.4% | -2.9pct | -3.0pct | 出口代工需求旺盛 |
| 厨房小家电 | +2.3% | -1.9pct | -2.1pct | 外销高增内销低迷 |
| 个护按摩 | -19.3% | -2.4pct | -2.5pct | 可选消费景气低迷 |
