国金证券2025年度军工策略报告将消耗类弹药列为主战装备的两大结构性机会之一，涵盖导弹、远程火箭炮和航空炸弹三大品类。精确制导是消耗类弹药的重要发展趋势，而低成本化则是大规模列装和实战消耗的前提。美军2024年GMLRS多管制导火箭炮采购均价18.78万美元/枚，显著低于战斧巡航导弹的2386万美元/枚和爱国者PAC-3的527万美元/枚。东部战区《越海杀器》海报中远箱火被描述为“量大管饱”，凸显远程火箭弹在低成本消耗类弹药中的核心地位。航空制导炸弹SDB的小型化趋势满足五代机内置弹舱挂载需求，F-35隐身任务模式可挂载8枚。
消耗类弹药——高精尖与低成本齐头并进
消耗类弹药采用高精度探测、控制及制导技术，能有效从复杂背景中探测、识别及跟踪目标，高精度命中其要害部位。目前，精确制导是消耗类弹药的重要发展趋势。
从需求驱动因素看，实战化训练消耗补库、消耗类弹药武器平台系统列装以及军贸市场出口是三大核心驱动力。实战化训练强度提升导致弹药消耗加快；新型战机、舰艇、火箭炮等平台的批量列装带动配套弹药需求；全球军贸格局变化为中国弹药出口创造了窗口期。
导弹是依靠自身动力装置推进、由制导系统控制飞行并导向目标的武器，通常由推进系统、制导系统、弹头、弹体等组成。2024年9月25日，火箭军向太平洋公海成功发射1发洲际弹道导弹，射程约12000公里，创下全球洲际导弹实际测试中最远纪录。东风-31AG是我国首款具备无依托高机动发射能力的固态燃油长距弹道导弹，具备全球击打能力。两大航天集团2024年完成掌门人更替，生产任务有序恢复。
远程火箭弹——放费比最高的低成本打击武器
远程火箭弹是低成本消耗类弹药的核心代表。火箭武器系统是陆军重要的火力打击武器，以火力猛烈、密集著称，具有射程远、威力大、机动性好、反应快等优势。火箭弹由战斗部、引战系统、制导系统、电气系统和火箭发动机组成。
根据美军2024年军备采购计划，GMLRS多管制导火箭炮采购均价为18.78万美元/枚。与其他精确制导武器对比，地狱火导弹74.75万美元/枚、先进中程空空导弹137.27万美元/枚、精确打击导弹349.18万美元/枚、标准6防空导弹957.44万美元/枚、战斧巡航导弹2386.76万美元/枚、爱国者PAC-3为527.30万美元/枚。远程火箭弹的成本优势极为突出，放费比（性价比）高，符合武器装备低成本化发展趋势。
2024年5月东部战区“联合利剑—2024A”演习期间，东部战区公众号发布组合海报《越海杀器》，远箱火（远程箱式火箭炮）位列其中，海报文字表述为“量大管饱”。远箱火作为陆军的王牌主力装备，其重要地位可见一斑。远火产业链涵盖火箭弹总装以及制导舱、战斗部、火箭发动机三大核心部件。
航空制导炸弹——SDB小型化满足五代机内埋需求
航空制导炸弹是搭载于飞机上的无动力打击弹药，凭借高精度、强毁伤能力、远射程及低成本等优势，已成为现代战争重要武器装备。相较于导弹，航弹结构更为简单，无需动力系统和隐身设计，其战斗部装药量大，毁伤威力惊人。
SDB（小直径炸弹）是美国航空制导炸弹小型化的典型代表。需求来源于美军提升F-35等新一代战斗机及无人机载弹量，减少出动架次，提高单次打击目标数量，最大限度降低附带毁伤。在过去，F-22、F-35等五代战斗机隐身作战时，受弹舱尺寸限制，一次对地攻击任务只能打击少数目标，极大限制了隐身飞机的对地攻击能力。
GBU-39/B（SDB1）弹长180cm、弹重122kg、射程110km、圆概率偏差5-8米。GBU-53/B（SDB2）弹重93kg、射程110km、圆概率偏差约3米，采用GPS+惯导+数据链中制导及半主动激光+非制冷红外+毫米波末制导，打击精度和抗干扰能力大幅提升。SDB可挂载于F-35隐身任务模式的两个弹仓共8枚，F-15E空中遮断模式可挂载20枚，B-2隐身轰炸机可挂载216枚。
国内航弹主要设计单位包括兵器工业航弹院、湖南云箭、航空工业空空导弹研究院、航天飞腾。相比美国，我国航空制导炸弹在炸弹类型和型号丰富度上仍有差距，小尺寸炸弹和无人机载炸弹类型较少，仍处于快速发展过程中。
消耗类弹药产业链与投资标的
表：消耗类弹药三大品类对比| 品类 | 代表产品 | 成本特征 | 产业链核心环节 |
|---|
| 导弹 | 东风-31AG、巡航导弹 | 高价值、高精度 | 制导系统、动力系统、战斗部、弹体 |
| 远程火箭弹 | GMLRS、远箱火 | 低成本、放费比高 | 制导舱、战斗部、火箭发动机、总装 |
| 航空制导炸弹 | SDB（GBU-39/53） | 小型化、低成本 | 制导组件、战斗部、弹体结构 |
导弹产业链分为上游原材料（高强度钢、石英纤维等）及基础元器件（连接器、容阻感等），中游制导系统（卫星制导、雷达制导、惯性制导等）、战斗部、动力系统，下游导弹整机。远火产业链包括火箭弹总装及制导舱、战斗部、火箭发动机三大核心部件。航空制导炸弹产业链涵盖制导组件、战斗部、弹体结构等环节。
建议关注消耗类弹药方向的核心标的：北方导航（远火制导控制系统核心供应商）、中兵红箭、航天电器（航天防务连接器龙头）、菲利华（航天防务石英纤维龙头）等。
