消耗类弹药是高价值量的“耗材”，实战训练消耗、武器装备列装、军贸出口三大需求驱动因素共振。国金证券军工行业2025年度中期策略报告指出，消耗类弹药包括导弹、远程火箭弹、航空炸弹，高精尖与低成本齐头并进。4月1-2日东部战区“海峡雷霆-2025A”演练中，远程箱式火箭弹和导弹实弹发射，突出检验多平台协同突击、多弹种复合打击能力。兵器领域25Q1营收+4.9%、归母净利+128.7%率先反转，消耗类弹药产业链景气回升信号明确。随着十四五收官实战化演练强度提升、十五五新装备列装加速，消耗类弹药板块有望迎来底部反转。
消耗类弹药：高精尖与低成本齐头并进
消耗类弹药采用高精度探测、控制及制导技术，能够从复杂背景中识别目标并高精度命中。导弹由推进系统、制导系统、弹头、弹体组成；远程火箭弹由战斗部、引战系统、制导系统、电气系统和火箭发动机组成；航空炸弹搭载于飞机上，结构更简单、成本更低、隐蔽性更强。消耗类弹药呈现“高精尖”与“低成本”并行的发展趋势。一方面精确制导是重要发展方向，另一方面低成本可消耗也是实战需求。属于高价值量的一次消耗品，耗材属性决定了其需求具有持续性和可预测性。
消耗类弹药类型及构成| 类型 | 核心构成 | 特点 | 代表型号 |
|---|
| 导弹 | 推进系统+制导系统+弹头+弹体 | 高精度、高价值 | PL-15、HD-1A |
| 远程火箭弹 | 战斗部+引战系统+制导系统+火箭发动机 | 火力猛烈、射程远 | 箱式火箭炮 |
| 航空炸弹 | 战斗部+引信+尾翼 | 低成本、高毁伤 | 制导炸弹 |
实战演练验证消耗类弹药作战能力
4月1-2日，东部战区陆军部队圆满完成位台岛周边联合演训各项任务。挂载实弹的轰-6K战机编队前出远海，对台岛东部重要军事目标实施多波次模拟联合打击；按照“海峡雷霆-2025A”演练计划，位东海相关海域实施远程火力实弹射击演练，对重要港口、能源设施等模拟目标进行精确打击。此次远程火力打击突出新系统融合、新装备运用、新战法演练，重点探索多平台协同突击、多弹种复合打击等战法打法，全面提升火力快反和联合精打水平。消耗类弹药在实战演练中的使用直接拉动备货需求，强边际变化有望带动板块底部反转。
三大需求驱动因素共振
消耗类弹药需求由三大驱动因素共振。①实战化训练消耗补库：全军实战化训练强度持续提升，消耗类弹药作为训练耗材，需求稳步增长。十四五收官之年训练任务饱满，补库需求迫切。②武器装备平台列装：新装备列装伴随弹药配套采购，随着十五五新装备批量列装，消耗类弹药需求有望放量。③军贸市场出口：印巴冲突验证中械装备实战能力，导弹、火箭弹等高价值耗材出口有望打开新空间。兵器领域25Q1营收+4.9%、归母净利润+128.7%，消耗类弹药产业链景气回升信号明确。
消耗类弹药产业链及核心标的
消耗类弹药产业链覆盖上游原材料、中游配套、下游总装。建议关注：航天电器（连接器）、菲利华（石英纤维）、楚江新材（金属材料）、北方导航（制导系统）、中兵红箭（弹药总装）、芯动联科（MEMS陀螺）。消耗类弹药板块经历前期调整，当前估值处于历史低位，实战演练需求拉动、列装补库驱动、军贸增量打开长期空间，三重驱动下板块有望实现底部反转，建议重点关注。
