国联民生证券2025年5月发布的消费政策专题报告深入分析了文旅餐饮消费券对服务消费的即时提振效果。为提振消费，地方政府往往以消费券为抓手进行短期刺激。上海市商务数据显示2024年餐饮类消费券资金撬动比达5.1，扣除国庆假期效应后乘数效应约为4.2。北大光华&蚂蚁集团消费券研究团队的数据验证，人均GDP更低的地区消费券拉动消费效果更好；对比同一地区不同行业消费券作用力度，酒店景区类消费券的经济拉动效果更显著。从微观企业看，上海本地企业受益明显（万岛整体业绩同比+35%），但全国布局的上市餐饮企业同店仍普遍承压，政策效果的扩散和持续性仍需观察。
消费券即时刺激服务消费，但效果边际弱化
为提振消费，地方政府往往以消费券为抓手进行短期刺激。消费券可分为行业券和通用券，行业券针对特定行业进行拉动，通用券适用范围更广。长三角消费券数据显示，餐饮类消费券占比最高（约40%）、其次是购物（约25%）、住宿（约15%）和体育消费券（约10%）。地方政府一般结合节假日进行发券刺激以达到效果最优化。
以上海市为例，2024年9月下旬上海决定投入市级财政资金5亿元用于发放餐饮、住宿、电影、体育等服务消费券，其中餐饮3.6亿元、住宿9000万元。2025年继续投入5亿元，餐饮占3.6亿、旅游9000万、电影3000万、体育2000万，2月22日起通过摇号发放。
从2024Q4数据看，消费券发放期间上海市餐饮住宿同比降幅收窄，吃类相关消费增速转正。但消费券对消费的即时刺激作用随着时间的推移效果边际弱化——第一轮餐饮消费券资金撬动比达5.1，综合两轮后乘数效应约为4.2，国庆假期的助力效应消失后拉动倍数有所下降。
消费券拉动效果与地方经济水平成反比，酒店景区类乘数更高
为探究不同地区、不同行业消费券的拉动力度，援引北大光华&蚂蚁集团消费券研究团队的数据，通过对比2020年间杭州市与广西壮族自治区的消费券效果，人均GDP更低的地区消费券拉动消费效果更好。广西的消费券拉动倍数明显高于杭州，反映欠发达地区边际消费倾向更高，消费券对低收入群体的边际效用更大。
进一步对比同一地区不同行业的消费券作用力度，酒店景区类消费券的经济拉动效果更显著，餐饮类次之，零售类相对较弱。酒店景区类消费券的乘数效应明显高于其他品类，原因在于住宿和旅游消费的单笔金额较大、产业链条更长，对上下游的带动作用更为显著。
从微观企业受益情况看，上海本地企业受益明显。2024年10-11月万岛整体业绩同比增加35%左右，甬府小鲜10月门店业绩增长超预期。但从全国布局的上市餐饮企业而言，2024Q4同店仍普遍性承压——消费券的政策红利主要惠及本地企业，对全国性连锁品牌的拉动作用有限。
消费券作为短期工具的价值与局限
消费券作为短期刺激工具具备“即时性强、针对性强”的优势。餐饮券可直接提振堂食消费，住宿券可拉动过夜游，体育券可激活健身场景。上海2024-2025年连续两年各投入5亿元，持续刺激服务消费复苏。
但消费券也存在明显局限。首先，效果边际弱化——随着发券次数增多，消费者的“券感”下降，边际拉动效果递减。其次，受益面不均——本地企业受益明显，全国性企业受益有限。第三，财政可持续性——消费券需要财政资金支持，难以作为长期政策工具。
从政策启示看，消费券应定位为“短期精准刺激工具”，用于应对突发性消费下滑或特定节假日的消费提振，而非长期需求管理工具。与生育补贴、入境消费退税等中长期政策配合，方能形成“短期刺激+中长期制度”的消费提振组合拳。
表：消费券分类及乘数效应对比| 类型 | 占比（长三角） | 乘数效应（约） | 特点 |
|---|
| 餐饮类 | 约40% | 4.2 | 频率高、本地受益明显 |
| 购物类 | 约25% | — | 适用范围广 |
| 住宿类 | 约15% | 较高 | 产业链条长 |
| 酒店景区类 | — | 最高 | 乘数效应显著 |
