国金证券非银周报解读消费金融政策利好。3月14日金融监管总局印发通知，提出兼顾供需、适度优惠、合理纾困、专项行动四方面具体举措，要求金融机构发展消费金融助力提振消费。消费贷款政策迎利好+行业基本面向好，消费贷产业链投资机会值得关注。四川双马等投资标的受益于退出渠道改善，业绩弹性可期。
消费金融新政出台——四维度发力提振消费
3月14日，金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融助力提振消费，提出四条具体举措：
一是兼顾供需——统筹加大对居民消费需求与消费供给主体的金融支持，从供需两端同时发力，既支持居民消费需求释放，也支持消费供给主体的经营发展。二是适度优惠——针对长期、大额消费需求，从消费贷款额度、期限等方面给予支持，降低居民大额消费的融资门槛和还款压力。三是合理纾困——针对信用良好、暂时遇到困难的借款人，鼓励与银行商定贷款偿还方式，有序开展续贷服务，缓解借款人短期流动性压力。四是专项行动——要求金融机构发挥政策协同作用，积极支持消费品以旧换新、消费贷款财政贴息等工作。
消费贷款政策迎利好叠加行业基本面向好，全面看好消费贷产业投资机会。消费金融政策的出台有望提振居民消费信心，推动消费贷款需求回暖，利好消费金融产业链相关企业。
四川双马——科技赛道占优+退出渠道改善
四川双马管理基金的已投项目有望在2025年实现集中上市，将显著增厚今年利润。已投项目包括：奕斯伟（半导体材料，2024/12/24状态更新为已问询）、邦德激光（高端装备，2024/1/3进行上市辅导备案）、屹唐半导体（2025/3/13证监会批复注册）、群核科技（"杭州六小龙"之一，2025/2/14向港交所递交上市申请）、丽豪半导体（拟最快2025年下半年赴港IPO，集资10亿元）。
参投基金项目方面，傅利叶项目（机器人行业）已完成新一轮融资，奇瑞汽车正式向港交所递交上市申请。已成功上市的项目包括华大智造、文远知行、小鹏汽车、小马智行、翱捷科技等，近期股价表现优秀。四川双马在一级市场投资布局优质科技企业，退出渠道改善叠加二级市场回暖，业绩弹性可期。
券商25Q1业绩有望低基数反转
2025年1-2月市场数据全面向好：日均股基成交额17701亿元，同比+82.7%；新发权益类公募基金份额604.9亿份，同比+195.3%。市场交投活跃和权益基金发行回暖，将直接推动券商经纪和代销业务收入显著改善。
投行业务方面，股权融资政策环境逐步改善，2025年2月IPO累计募资73亿元（同比-59%），再融资898亿元（同比+59%），虽IPO仍同比下滑但环比改善趋势明确。债券承销18911亿元（同比+22.8%），企业直接融资需求旺盛，券商债券承销收入贡献稳定增量。
25Q1券商基本面预计将在低基数下实现反转，建议关注Q1业绩超预期的券商。市场交投活跃度持续高位、权益基金发行回暖、投行业务改善三重因素共振，券商板块有望迎来估值和业绩双提升。
券商并购预期增强，关注潜在标的机会
证券行业并购整合预期持续增强。监管层鼓励证券行业通过并购重组做优做强，行业整合有望加速推进。大型券商通过并购补齐业务短板、中小券商通过被并购寻求突围的格局正在形成。
建议关注券商并购潜在标的机会：一是具备并购整合预期的区域性券商，通过并入头部券商实现跨越式发展；二是同体系内存在整合预期的券商组合，通过合并提升市场份额和综合竞争力；三是具备特色业务优势可能成为并购标的的券商。并购重组是证券行业格局演变的重要驱动力，建议持续关注行业整合动态。
四川双马管理基金已投项目2025年上市进展| 项目 | 领域 | 上市进展 |
|---|
| 奕斯伟 | 半导体材料 | 2024/12/24已问询 |
| 邦德激光 | 高端装备 | 2024/1/3上市辅导备案 |
| 屹唐半导体 | 半导体设备 | 2025/3/13证监会批复注册 |
| 群核科技 | AI/软件 | 2025/2/14递交港交所上市申请 |
| 丽豪半导体 | 半导体 | 拟最快2025年下半年赴港IPO |
投资建议——消费贷产业链全面看好
消费金融政策出台有望提振居民消费信心和消费贷款需求，建议关注三条主线：一是消费金融公司及参股消费金融的上市公司，直接受益于消费贷款需求回暖；二是与消费金融业务协同的金融科技公司，受益于消费贷款线上化趋势；三是消费金融相关风控和数据服务企业，受益于消费金融业务规模扩张。消费金融作为提振消费的重要金融工具，政策支持力度有望持续加大，产业链相关企业将充分受益。
