国海证券报告指出，地产是建材需求的主要变量，政策组合拳发力下底部渐近。2024年5月以来，央行、财政部、住建部等多部门联合出台地产支持政策，从降首付、降利率、保障性住房再贷款到专项债收购存量商品房、城中村改造，政策力度为近年最大。2024年新房成交虽弱于往年，但二手房成交活跃支撑C端翻新需求。国海证券建议关注C端零售建材（三棵树、兔宝宝）和B端预期修复弹性大的（东方雨虹）。
地产政策组合拳——从“517”到“926”政策力度空前
2024年5月17日，央行将首套/二套房贷首付比例下调至15%/25%，设立3000亿元保障性住房再贷款。9月24日，降低存量房贷利率50bp、统一首二套首付比例至15%。9月26日，政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，释放强烈的稳增长、稳楼市信号。10月12日，财政部首次允许专项债用于土地储备和收购存量商品房。10月27日，住建部等五部门推出“四个取消、四个降低、两个增加”：取消限购限售限价，降低公积金贷款利率、首付比例、存量贷款利率、换购税费，新增100万套城中村改造，“白名单”信贷规模增至4万亿元。政策组合拳发力下，地产销售有望逐步由寻底转为筑底阶段。
二手房成交活跃——C端翻新需求支撑消费建材
2024年60城商品房成交面积持续弱于往年同期，但二手房成交表现相对较好，大部分时间处于历史正常甚至高于往年水平。二手房成交活跃支撑C端更新和翻新需求，涂料、管材、石膏板、五金等C端/次C端品类受益明显。钛白粉价格（涂料原料）与竣工、销售相关度较高，2024年表现相对强势，或表明家装建材景气度相对更高。玻璃深加工企业订单可用天数表现不佳，但家装相关原料价格更强势，印证C端建材景气优于B端。
新开工降幅有望收窄——竣工2025年承压
2024年新开工维持低位，受房企拿地收缩和销售疲弱影响。中性假设预计2025-2026年新开工增速-20%/-10%，随着销售修复降幅有望收窄。竣工端，新开工领先3年指示2025年竣工下行压力较大，中性假设预计2025-2026年竣工面积同比-22%/-15%。待交付住宅依然较多，核心仍是看销售情况，历史上销售改善后竣工普遍会改善。
消费建材选股逻辑——政策端>销售端>开工端
估值弹性方面，涂料（三棵树）、五金（坚朗五金）在政策催化期弹性显著，相对收益领先于销售改善。业绩兑现方面，管材（伟星新材）收入与地产销售相关性强，石膏板（北新建材）与竣工相关性强，防水（东方雨虹）与新开工相关性强。中长期看，消费建材需求总量下滑、供给去化阻力大，更应关注在渠道、商业模式、品牌等方面具备壁垒的公司。C端品牌力高、消费属性强；B端品牌和渠道质量更重要。
表3：2024年地产政策组合拳核心措施| 时间 | 政策主体 | 核心措施 |
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| 2024年5月17日 | 央行、国家金管局 | 首套/二套首付15%/25%，3000亿保障性住房再贷款 |
| 2024年9月24日 | 国新办 | 降准50bp，降存量房贷利率50bp，二套首付降至15% |
| 2024年9月26日 | 中共中央政治局 | 首提“促进房地产市场止跌回稳” |
| 2024年10月12日 | 财政部 | 专项债允许用于土地储备和收购存量商品房 |
| 2024年10月27日 | 住建部等五部门 | 四个取消、四个降低、两个增加，白名单信贷增至4万亿 |
