华创证券报告指出，相控阵雷达凭借波束扫描快速、调度灵活、多目标处理能力强等优势，已成为雷达行业的主流技术路线，在低空经济新基建中更被视为核心设备。A股雷达上市公司中，国睿科技收入利润体量领先，纳睿雷达毛利率一骑绝尘，四创电子气象空管雷达市场占有率突出，不同企业呈现差异化竞争格局。
技术迭代路线明确，相控阵雷达市场占比持续提升
雷达按天线扫描方式可分为机械扫描雷达和相控阵雷达。机械雷达技术成熟、成本相对较低，但机械转动效率低、探测区域和探测目标有限；相控阵雷达通过控制阵列中每个辐射单元的相位实现波束扫描，具备波束指向灵活切换、多目标多功能同时处理的显著优势，正逐步替代机械雷达成为主流。目前相控阵雷达已在气象监测、空管监视和低空目标探测等领域广泛应用。在气象领域，X波段双极化有源相控阵雷达成为中小尺度强对流天气监测的核心设备；在低空监视领域，Ku波段相控阵雷达因体积小、分辨率高的特点，正成为低小慢目标探测的首选方案。从行业趋势看，随着相控阵雷达规模化生产和国产化率提升，设备单价呈逐步下探趋势，将进一步加速对传统机械雷达的替代进程。
纳睿雷达——毛利率76.3%居首，技术溢价显著
纳睿雷达2023年雷达业务毛利率高达76.3%，在四家雷达上市公司中遥遥领先，2019-2022年毛利率持续维持在80%以上，体现出X波段双极化有源相控阵雷达产品的技术溢价和市场议价能力。公司主要产品应用于气象探测和水利测雨领域，并在粤港澳大湾区组建了国内首个超高时空分辨率的X波段双极化有源相控阵雷达天气观测网。2018-2021年公司同类型产品在国内累计中标数量排名第一，区域客户基础扎实。公司2024年7月发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，进一步拓展低空经济应用场景。2024年前三季度公司收入1.36亿元（同比增长20%），截至9月30日新签合同金额6.73亿元（为2023年收入的3倍），充裕订单储备有望在2024-2025年逐步转化为收入，支撑其在低空新基建领域的市场份额提升。
国睿科技——利润体量第一，雷达毛利率五年提升14个百分点
国睿科技2023年归母净利润6.0亿元，在A股雷达公司中位列第一，收入规模32.8亿元同样领先。公司雷达装备及相关系统收入22.3亿元（占收入68%），雷达业务毛利率从2019年的25.1%持续提升至2023年的39.5%，五年累计提升14.4个百分点，主要得益于高毛利的军用雷达及气象雷达收入占比提升以及核心器件自主化突破带来的成本优化。公司控股股东为中电科十四所，在机载火控、武器定位、反隐身情报、机载预警等防务雷达领域具备深厚技术积累；民用领域，公司空管一二次雷达及场面监视雷达技术领先，气象产品中大型相控阵天气雷达持续引领行业。在低空经济领域，公司推出的“蜘蛛网”低空监视反制系统和“雨燕”低空气象保障系统已在北京、雄安、香港等地交付验证，低空产品体系初步成型。
四创电子——气象空管雷达市占率高，盈利能力稳步提升
四创电子是国内气象雷达和空管雷达领域的龙头企业之一，产品系列丰富、波段齐全、市场占有率高，与中国气象局、中国民航、各军种及科研院所长期保持客户关系。2023年公司雷达及雷达配套业务毛利率为30.3%，自2020年以来稳定在30%左右，较2019年的23.7%提升了约6.6个百分点，反映业务结构优化和产品附加值提升。公司收入规模从2018年52.5亿元的历史高点有所回落，主要系公司主动缩减缺乏竞争力的非自主产品规模、进入业务结构调整期所致。在空管雷达领域，公司L波段远程空管一次雷达、S波段近程空管一次雷达、S模式单脉冲二次雷达及场面监视雷达产品线齐全，2024年场面监视雷达国内市场占有率进一步提升；在气象雷达领域，公司承担安徽省X波段天气雷达项目和海洋气象综合保障二期工程机载X波段相控阵配套项目。公司在低空监视领域推出“低空雪亮”平台和要地防御系统，低空产品与公司传统气象、空管雷达技术同源、客户重叠度较高，有望率先受益于低空新基建需求放量。
表格：
A股主要雷达上市公司2023年核心财务指标对比| 公司 | 总收入（亿元） | 雷达业务收入（亿元） | 雷达业务毛利率 | 归母净利润（亿元） |
|---|
| 国睿科技 | 32.8 | 22.3 | 39.5% | 6.0 |
| 四创电子 | 19.3 | 8.1 | 30.3% | -5.5 |
| 航天南湖 | 7.3 | 7.3 | 33.3% | 1.0 |
| 纳睿雷达 | 2.1 | 2.1 | 76.3% | 0.6 |
