国信证券香港稳定币产业链报告指出，虚拟资产交易平台是稳定币二级市场流通的核心枢纽【12†L3-L4】。截至2025年6月25日，香港证监会已发放11张虚拟资产交易平台合规运营牌照【12†L4-L5】。持牌平台包括OSL（香港首家持牌平台）、HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX等【12†L7-L16】。另有7家平台已递交申请等待审批，包括Crypto.com、Bybit等【13†L4-L6】。稳定币持有人可在平台上交易虚拟资产、买卖稳定币、进行多种稳定币互换，交易所在这些过程中收取手续费【12†L3-L4】。OSL作为行业标杆，零售客户费率0.2-0.28%，机构客户0.15-0.225%【16†L4-L5】。
持牌平台全景：11家合规，7家待批
香港虚拟资产交易平台的合规化进程正在加速。截至2025年6月25日，香港证监会已发放11张虚拟资产交易平台合规运营牌照【12†L4-L5】。持牌平台包括：OSL Digital Securities（OSL Exchange）、Hash Blockchain（HashKey Exchange）、Hong Kong Virtual Asset Exchange（HKVAX）、Hong Kong Digital Asset EX（HKbitEX）、Accumulus GBA Technology（Accumulus）、DFX Labs、Thousand Whales Technology（EX.10）、Panthertrade（PantherTrade）、YAX、Bullish HK Markets（Bullish）、HongKong BGE（BGE）【12†L7-L16】。另有7家虚拟资产交易平台已递交申请，等待审批结果，包括Victory Fintech Company（VDX）、NewBX（Bixin.com）、HighBlock（bitV）、Foris DAXHK（Crypto.com）、Whalefin Markets（WhaleFin）、Flying Hippo Technologies（Matrixport HK）、Nebulas Hong Kong（Nebulas Exchange）、Spark Fintech（Bybit）、Bitcoin World Technology（Bitcoin World）【13†L4-L6】。持牌平台的扩容为稳定币的二级市场流通提供了合规、安全的基础设施。
OSL：香港首家持牌平台，产品与服务矩阵
OSL是香港第一家持牌虚拟资产交易平台，总部位于香港，隶属于OSL集团（0863.HK）【14†L3-L5】。OSL专注于为机构、专业和零售投资者提供安全合规的数字资产服务【14†L6-L7】。其产品与服务涵盖四大板块：现货交易（提供比特币、以太坊、Solana等主流数字货币的现货交易）；场外交易OTC（为大宗交易提供隐私和安全的场外交易服务，支持多种法定货币和数字资产交易）；托管服务（采用多重签名技术和冷热钱包分离机制，保护客户资产安全）；软件及服务SaaS技术方案（为机构、专业及零售投资者提供数字资产存放和交易清算）【15†L2-L8】。OSL的费率结构清晰：零售客户0.2-0.28%，机构客户0.15-0.225%【16†L4-L5】。2024年OSL收入主要来自数字资产交易和SaaS服务，其中数字资产及区块链平台业务收入结构日趋多元【17†L4-L5】。
稳定币与交易平台：手续费驱动的盈利模式
稳定币与虚拟资产交易平台之间形成了紧密的共生关系。稳定币是连接法定货币与加密资产世界的“桥梁货币”，持币人可以在交易平台上：（1）交易虚拟资产；（2）买卖稳定币；（3）进行多种稳定币互换【12†L3-L4】。交易所在这些过程中收取手续费，形成了稳定可持续的盈利模式。以OSL为例，其零售客户每笔交易需支付0.2-0.28%的费用，机构客户为0.15-0.225%【16†L4-L5】。随着稳定币市场规模的增长和交易活跃度的提升，交易平台的手续费收入有望持续扩大。此外，托管服务也是平台的重要收入来源——OSL为客户提供高度安全的数字资产托管服务，采用多重签名技术和冷热钱包分离机制【15†L6-L7】。稳定币的普及将直接带动交易平台的交易量和托管规模，形成正向飞轮效应。
合规红利：持牌平台的竞争优势
在香港的监管框架下，持牌虚拟资产交易平台享有显著的合规红利。香港证监会要求所有虚拟资产交易平台必须持牌运营，未持牌平台不得向香港投资者提供服务【12†L3-L4】。这一监管安排确保了持牌平台在合规性、安全性和投资者保护方面的优势。OSL作为首家持牌平台，已在市场中建立了品牌信任度和先发优势。HashKey Exchange等后来者也通过差异化服务争夺市场份额。随着稳定币市场的扩大和更多机构投资者的入场，持牌平台有望享受“合规溢价”——在吸引机构资金、获得银行合作、拓展产品线等方面拥有非持牌平台无法比拟的优势。香港持牌虚拟资产交易平台正在成为连接传统金融与数字资产世界的合规通道。
香港虚拟资产交易平台持牌与待批情况| 状态 | 平台名称 | 运营者 |
|---|
| 已持牌 | OSL Exchange | OSL Digital Securities |
| HashKey Exchange | Hash Blockchain |
| HKVAX | Hong Kong Virtual Asset Exchange |
| HKbitEX | Hong Kong Digital Asset EX |
| Accumulus | Accumulus GBA Technology |
| DFX Labs | DFX Labs Company |
| EX.10 | Thousand Whales Technology |
| PantherTrade | Panthertrade |
| YAX | YAX |
| Bullish | Bullish HK Markets |
| BGE | HongKong BGE |
| 待批 | VDX | Victory Fintech Company |
| Bixin.com | NewBX |
| bitV | HighBlock |
| Crypto.com | Foris DAXHK |
| WhaleFin | Whalefin Markets |
| Matrixport HK | Flying Hippo Technologies |
| Bybit | Spark Fintech |
