广发证券最新发布的《香港稳定币专题：界定创新与监管标准，开创虚拟资产新纪元》报告指出，2025年5月香港《稳定币条例草案》正式通过并刊宪，成为全球首个系统性规范法币稳定币发行与运营的司法管辖区。稳定币年交易额达35万亿美元，规模是Visa年交易量的两倍。法案以风险为本，涵盖发牌制度、资本储备要求及投资者保护，为稳定币建立全面监管标准。香港作为全球离岸人民币中心，将离岸人民币纳入稳定币底层资产范畴，为人民币国际化开辟新路径，CNH稳定币有望成为跨境贸易数字化工具。
稳定币市场：年交易额35万亿美元，从加密工具走向主流支付
稳定币是一种通过特定机制与锚定物建立价值关联以维持价格相对稳定的加密货币，旨在解决传统加密货币价格波动剧烈的问题。截至2025年2月，稳定币供应量已达2140亿美元，年交易额高达35万亿美元，规模是Visa年交易量的两倍。稳定币的核心价值在于强化工具属性而非投机属性，与比特币价格波动极大不同，稳定币日均涨跌幅常低于0.1%，价值来源于背后的资产储备（如银行存款、国债）。稳定币充当加密交易的中间媒介和高效跨境支付工具，成为连接传统金融与区块链的桥梁。截至2025年4月17日，USDT和USDC在全球稳定币总供应量中占比超90%，波场（Tron）成为现行稳定币最活跃的区块链。2024年链上活跃地址数量增长53%，突破3000万，稳定币正从加密原生应用向主流支付基础设施演进。在用于结算客户资金流的区块链中，按发送价值份额计算，波场（Tron）最受欢迎，其次是以太坊、Polygon和币安智能链。2023年1月到2025年1月，各类支付场景的稳定币结算规模达942亿美元。
香港稳定币法案：全球首个系统性监管框架落地
2025年5月21日，香港特区立法会通过《稳定币条例草案》，5月30日正式刊宪成为法例，标志着香港成为全球首个系统性规范法币稳定币发行与运营的司法管辖区。香港在虚拟资产领域采取逐步开放的监管路径：2017年SFC发布《关于首次代币发行的宣告》，2019年首次发布虚拟资产交易平台监管框架，2022年迎来首批虚拟货币期货ETF，2024年成为亚洲首个批准虚拟资产现货ETF的金融市场，2024年11月推出虚拟资产指数系列。稳定币法案的立法进程同样有序推进：2023年6月金管局成立稳定币监管小组，2023年7月发布讨论文件，2024年3月推出稳定币沙盒安排，2024年7月完成公众咨询，2025年4月提交立法会首读，5月三读通过并正式刊宪。法案核心内容包括：发牌制度——在香港发行法币稳定币或全球发行锚定港元稳定币的机构需向金管局申领牌照；资本与储备要求——实缴资本最低2500万港元，储备资产需为现金、国债等并隔离存放，提供无条件赎回承诺；投资者保护——仅持牌机构可向公众推广，零售投资者只能购买持牌发行人的稳定币；合规要求——涵盖反洗钱、反恐融资、风险管理、信息披露及审计等标准。金管局首席执行官余伟文表示，该条例建立了“基于风险、务实且灵活的监管环境”。
产业链参与方：持牌发行商、储备银行与交易平台
香港已构建完整的稳定币监管生态链。上游包括五家持牌稳定币发行机构——京东币链科技（计划开发港元稳定币JD-HKD，聚焦跨境支付和供应链金融）、圆币创新科技（计划在以太坊上发行港元稳定币HKD，聚焦DeFi流动性池与跨境支付）、渣打银行（香港）、安拟集团和香港电讯（三家联合成立合资公司开发HKDG，目标降低大湾区汇兑成本）。储备托管机构方面，众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，作为众安在线（06060.HK）的全资子公司，受益于稳定币赎回的即时性要求带来的低息活期存款，并与HashKey Exchange合作成为亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行，收取每笔交易1.99美元/15港元的佣金。下游包括跨境支付服务商连连数字（2024年获香港VATP牌照，可开展稳定币跨境结算业务，全球支付TPV达2815亿元同比增长63.1%）和虚拟资产交易平台OSL（持有香港证监会1、4、7、9类牌照及AMLO牌照，2024年收入3.75亿港元同比增长78.6%，实现扭亏为盈）、HashKey Exchange。
人民币国际化新路径：CNH稳定币的战略价值
香港是全球离岸人民币交易中心，2025年2月香港人民币存款规模为10,352.6亿元，同比增加7.4%，人民币RTGS清算额4月达58.4万亿元，维持相对高位。香港立法会议员吴杰庄表示，该条例将离岸人民币在内的资产作为底层也是可探讨和考虑的范围，将离岸人民币纳入稳定币底层资产范畴有助于人民币国际化的国家战略。若得以实施，CNH稳定币有望借助香港的清算体系（如人民币实时全额结算系统RTGS），成为跨境贸易和投资的新型数字化工具，增强亚太地区货币自主性。当前全国跨境支付交易额提升速度较快，2024年货物贸易进出口总值达43.9万亿元（+5%），跨境电商进出口额达2.63万亿元。人民币跨境支付系统（CIPS）截至2024年12月底可通过4800多家法人银行机构覆盖全球185个国家和地区。CNH稳定币有望成为国际贸易与跨境支付的重要工具，进一步削弱美元在稳定币市场的垄断优势，为人民币的国际化和平资产发展提供新契机。
稳定币市场指标 | 数据
年交易额 | 35万亿美元（Visa两倍）
总供应量 | 2140亿美元
链上活跃地址 | 3000万（+53%）
USDT+USDC占比 | >90%
结算金额（2023-2025） | 942亿美元
