东方证券造纸产业链周报显示，本周高档箱板纸出厂均价4210元/吨，低档箱板纸出厂均价2715元/吨，均环比持平。箱板纸盈利水平小幅下行，低档箱板纸下降11元/吨，高档箱板纸下降1元/吨。国废到厂价上涨4元/吨对成本端形成压力，成品纸价格维稳下盈利承压。废纸系行业新增供给增速放缓，供需格局有望逐步改善。本报告深入分析箱板纸市场现状与投资机会。
箱板纸价格维稳，高档4210元低档2715元
本周高档箱板纸出厂均价4210元/吨，低档箱板纸出厂均价2715元/吨，均环比持平。箱板纸价格维持稳定，废纸成本支撑有限，下游纸箱需求平稳，纸价缺乏趋势性上涨动力。箱板纸市场整体处于供需弱平衡状态，纸厂以销定产策略为主，提价动力不足。废纸系新增供给增速在2025年明显放缓，整体供需有望逐步改善，但短期价格仍以稳为主。
箱板纸盈利小幅下行，低档降11元/吨高档降1元/吨
箱板纸盈利水平小幅下行，低档箱板纸下降11元/吨，高档箱板纸下降1元/吨。盈利下行主要受废纸成本上涨影响——本周国废到厂价（不含税）上涨4元/吨至1477元/吨。低档箱板纸盈利下行幅度更大，反映低端产品议价能力偏弱，成本上涨难以通过提价完全传导。高档箱板纸盈利相对稳定，高端产品定价权更强，成本波动影响较小。盈利分化反映箱板纸市场高低端产品竞争格局的差异。
废纸价格小幅上涨，成本端形成压力
国废到厂价（不含税）1477元/吨，较上周上涨4元/吨。外废方面，美废OCC(11)东南亚主港CIF价格上涨5美元/吨至173美元/吨；欧废和日废价格维稳。废纸价格小幅上涨对箱板纸成本端形成压力。国内废纸回收量季节性偏低对价格形成一定支撑，但下游纸箱需求平稳，废纸价格上涨空间有限。国废价格整体维持低位震荡格局，箱板纸成本端压力可控。
箱板纸市场展望与投资逻辑
箱板纸行业展望2025年新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善。需求端：消费复苏预期下纸箱需求有望回暖，电商和快递行业维持增长；供给端：新增产能投放节奏放缓，行业产能过剩压力边际改善；成本端：废纸价格低位震荡，成本端压力可控。建议关注废纸系龙头玖龙纸业（买入）、山鹰国际（增持）。风险提示：宏观经济增速放缓导致终端需求下滑超预期；海外新项目推进不达预期。
表5：箱板纸市场核心数据（2025/06/06）| 指标 | 当前值 | 周环比 |
|---|
| 高档箱板纸出厂均价 | 4210元/吨 | 持平 |
| 低档箱板纸出厂均价 | 2715元/吨 | 持平 |
| 高档箱板纸盈利 | — | -1元/吨 |
| 低档箱板纸盈利 | — | -11元/吨 |
| 国废到厂价 | 1477元/吨 | +4元/吨 |
| 美废OCC(11)东南亚CIF | 173美元/吨 | +5美元/吨 |
