东吴证券AI+汽车智能化系列报告重点分析问界M9和尊界S800两款旗舰车型。问界M9搭载华为十大黑科技，NPS维持高位，2025年4月问界M8上市后6月单月交付超2.1万台。尊界S800于2025年5月上市，定价70.8-101.8万元，上市首月大定突破6500辆。超豪华市场（60万元以上）年销量43万辆，格局稳定且无自主品牌——奔驰/宝马市占率超45%。尊界有望成为突破超豪华市场的首批自主品牌之一，问界M9则在50万级市场建立自主品牌新标杆。
超豪华市场格局：43万辆规模，自主品牌空白
将成交价格60万元以上车型定义为超豪华市场。2020年以来该市场总量基本稳定，2024年销量规模43万辆。进口车销量从2020年100万辆下滑至2024年64万辆（-36%），主因部分车型国产化（丰田赛那/宝马X5）及国产新能源替代。
超豪华市场格局稳定，无自主品牌。2020/2024年奔驰市占率27%/25%，宝马26%/20%，前二品牌合计市占率超45%。奔驰GLE/宝马X5等车型销量稳定，高端市场对品牌认知和新进入者天然排斥。
超豪华市场新能源渗透率增速缓慢，2024年仅4.6%，远低于市场整体。主要品牌中仰望（比亚迪）/保时捷/奔驰占新能源超豪华车比重23%/15%/15%。尊界S800以增程式混动+纯电双路线切入，有望突破新能源超豪华渗透瓶颈。
问界M9：50万级市场自主品牌标杆
问界M9于2023年12月上市，搭载华为十大黑科技，定位豪华智慧旗舰SUV。2024年全年问界M9销量持续爬坡，2025年4月问界M8上市后形成M7/M8/M9完整产品矩阵。
问界M9核心技术：9000吨一体化压铸玄武车身（212零部件集成10个，连接点减少1440个），全车铝合金体积占比80%、12处2000MPa热成型钢。搭载华为巨鲸800V高压电池平台，100kWh三元锂电池CLTC续航630km，直流快充30%-80%仅15分钟。全系标配HUAWEI ADS高阶智驾。
问界品牌锚定高端，2024年毛利率26.2%位居自主车企首位。M8上市后6月单月交付超2.1万台。东吴证券预计赛力斯2025年问界销量46.2万辆、归母净利润96亿元。
尊界S800：自主品牌冲击超豪华的里程碑
尊界S800于2025年5月正式上市，定价70.8-101.8万元，上市首月大定突破6500辆。这是自主品牌首次在70-100万+价位实现规模化订单。
产品力对比：车身尺寸5480×2000×1542mm，轴距3370mm，较奔驰S级（3216mm）/宝马7系（3215mm）/奥迪A8L（3258mm）长100mm+。标配4颗激光雷达、9颗毫米波雷达、11摄像头，全系HUAWEI ADS 4.0支持城市/高速NOA。增程版双/三电机综合续航1333/1200km，纯电续航400/365km。
定价策略：起售价较奔驰S级/宝马7系/奥迪A8L低8-15万元（未考虑终端折扣）。尊界通过华为智能化技术优势+价格优势+本土化服务，有望在超豪华市场实现破局。江淮与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车品牌尊界。
表4：尊界S800与竞品核心参数对比| 参数 | 尊界S800 | 奔驰S级 | 宝马7系 | 奥迪A8L |
|---|
| 售价（万元） | 70.8-101.8 | 96.3-204.3 | 91.9-127.0 | 79.0-207.7 |
| 轴距（mm） | 3370 | 3216 | 3215 | 3258 |
| 激光雷达（颗） | 4 | 0-1 | 0 | 0 |
| 毫米波雷达（颗） | 9 | 5 | 5 | 5 |
| 智驾系统 | ADS 4.0 | — | — | — |
