文化纸价格步入下行通道。东方证券周报显示，本周双胶纸市场均价下跌5元/吨，铜版纸市场均价下跌68元/吨，文化纸整体承压。行业淡季需求减弱叠加木浆现货价格下跌近百元，成本支撑持续弱化。文化纸价格月初至今下跌2.7%-3.6%，短期难见反转。
文化纸价格持续下行——铜版纸周跌68元/吨
文化纸是本周造纸产业链中表现最弱的品类。双胶纸市场均价5163元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.1%），月初至今累计下跌2.7%，年初至今累计下跌4.0%。铜版纸市场均价5440元/吨，较上周下跌68元/吨（-1.2%），月初至今累计下跌3.6%，年初至今累计下跌1.3%。
铜版纸跌幅显著大于双胶纸，反映文化纸整体需求承压。文化纸价格下跌的核心原因在于行业步入传统淡季，下游印厂采购节奏放缓，需求边际走弱。
需求端——行业淡季拖累文化纸价格
文化纸下游需求主要集中在教材教辅、图书出版、宣传印刷等领域。每年二季度为行业传统淡季，教材教辅招标高峰已过，社会订单减少，需求季节性回落。
从终端需求看，2025年1-4月机制纸及纸板累计产量5157万吨（+3.3%），行业整体产量保持增长，但文化纸细分品类受淡季影响更为明显。下游印厂和出版单位采购节奏放缓，文化纸需求边际走弱是价格下行的主要驱动力。
成本端——木浆现货价格下跌近百元
文化纸以木浆为主要原材料，木浆价格走势直接影响文化纸成本。本周阔叶木浆现货价格下跌99元/吨至4147元/吨，针叶浆现货价格下跌78元/吨至6221元/吨。
木浆现货价格下跌主要受两方面因素影响：2025年5月下旬中国两大港口木浆库存合计190万吨，环比增加5%（+9万吨），港口库存增加压制浆价；全球木浆需求偏弱，针叶木浆外盘报价740美元/吨（年初至今下跌5.7%），外盘价格走弱带动国内现货跟跌。木浆价格下跌使文化纸成本支撑弱化，为纸价下行腾出空间。
盈利影响——大型纸企盈利承压
文化纸价格下跌叠加木浆成本下行，对纸企盈利产生复杂影响。以成品纸与原材料价差表征盈利水平，本周双胶纸小型纸企盈利上涨45元/吨，大型纸企下降13元/吨；铜版纸小型纸企盈利下降10元/吨，大型纸企下降69元/吨。
大型纸企盈利降幅大于小型纸企，主要因大型纸企通常签订长协浆价，木浆现货价格下跌的利好传导存在时滞，而纸价下跌的冲击更为直接。文化纸价格下行周期中，大型纸企盈利短期承压更明显。
文化纸价格与盈利变化| 纸种 | 均价（元/吨） | 周变化 | 盈利变化（小型纸企） | 盈利变化（大型纸企） |
|---|
| 双胶纸 | 5163 | -5元/吨 | +45元/吨 | -13元/吨 |
| 铜版纸 | 5440 | -68元/吨 | -10元/吨 | -69元/吨 |
数据来源：卓创资讯，东方证券研究所
