国信证券报告指出，香港于2025年5月21日正式通过《稳定币条例》，旨在通过统一发牌制度、资本与储备监管、跨境流通规范，解决稳定币行业长期存在的透明度不足、赎回风险等问题。条例要求发行人实缴资本≥2500万港元，稳定币需100%锚定高流动性资产，并通过独立审计机构月度披露。沙盒参与者大概率获得首批稳定币牌照，抢占市场先机。本报告深入解析香港稳定币政策落地的投资机会。
香港《稳定币条例》5月21日通过，统一发牌制度确立
香港于2025年5月21日正式通过《稳定币条例》，核心监管逻辑包括三方面：统一发牌制度——由香港金管局统一发牌，要求发行人实缴资本≥2500万港元，强化资本充足性；储备资产隔离——稳定币需100%锚定高流动性资产（如现金、国债），并通过独立审计机构月度披露，确保每一枚稳定币均有足额资产支撑；多法币兼容——允许USDC、USDT等非港元稳定币合规流通，同时支持未来港元稳定币发行，形成“美元稳定币对接国际市场+港元稳定币连接内地”的双轨格局。
沙盒三组参与者优先获牌，抢占市场先机
2024年7月HKMA发布了稳定币发行人沙盒的三组参与者：京东币链科技（香港）——目前进入沙盒测试第二阶段，面向零售和机构提供移动端及PC端应用，测试跨境支付、投资交易、零售支付等场景，正在与头部合规交易所合作；圆币创新科技——计划在以太坊上发行港元稳定币（HKDR），与Cobo、连连国际合作，探索跨境支付场景；渣打香港、安拟集团、香港电讯团体——渣打探索支持香港数码资产生态系统，安拟推动数码资产普及应用。沙盒参与者大概率获得首批稳定币牌照，率先合规发行稳定币，抢占市场份额，推动跨境支付场景落地。
多法币兼容形成双轨格局，连接内地与国际市场
香港条例允许USDC、USDT等非港元稳定币合规流通，同时支持港元稳定币发行，形成“美元稳定币对接国际市场+港元稳定币连接内地”的双轨格局。港元稳定币有望成为连接中国内地CIPS与全球稳定币网络的核心枢纽。京东币链科技依托京东生态，在零售支付场景与京东港澳站等收单场景对接测试；圆币科技港元稳定币与连连国际合作探索跨境支付。香港凭借区位优势与政策弹性，有望成为全球稳定币创新的合规试验场。
稳定币板块投资机会：沙盒持牌机构+跨境支付+RWA
稳定币利好三类主体：沙盒持牌机构（京东币链、渣打银行等优先获牌）、跨境支付服务提供商（华峰超纤、青岛金王受益于稳定币秒级跨境结算）、RWA项目方（协鑫能科、郎新集团等以稳定币为资产代币化提供计价与结算工具）。全球稳定币总市值已攀升至约2463.82亿美元，较2019年增长约4927.64%，香港条例落地有望进一步加速市场扩容。
表1：香港稳定币条例核心内容与受益主体| 政策要点 | 具体内容 | 受益主体 |
|---|
| 统一发牌制度 | 金管局发牌，实缴资本≥2500万港元 | 沙盒持牌机构 |
| 储备资产隔离 | 100%锚定高流动性资产，月度审计 | 稳定币发行人 |
| 多法币兼容 | 允许非港元稳定币合规流通 | 跨境支付服务商 |
| RWA场景 | 稳定币为资产代币化提供计价结算 | RWA项目方 |
