中航证券研究所报告指出，2025年5月成为全球稳定币监管的里程碑月份。5月19日，美国参议院以66票赞成通过《GENIUS法案》；5月21日，香港立法会三读通过《稳定币条例》。两部法案的相继通过标志着全球主要金融中心首次建立稳定币联邦监管框架。中航证券认为，稳定币作为RWA的基础设施，其合法化和规范化将为金融资产代币化、智能合约应用等创新提供制度保障，推动全球RWA市场进入合规化新阶段。
美国《GENIUS法案》——稳定币监管的联邦框架
美国《GENIUS法案》于2025年5月19日通过参议院程序性投票，标志着美国即将迎来首个稳定币联邦监管框架。法案适用范围为美国境内及面向美国用户的稳定币发行。发行主体方面，银行和非银行机构均可发行，需向OCC或州监管机构注册。
储备资产要求1:1储备，包括现金、美债、回购协议等。透明度方面，每月披露储备报告，超过500亿美元需年度审计。反洗钱方面，遵守《银行保密法》，FinCEN制定新AML规则。破产保护方面，稳定币持有人享有优先受偿权。跨境监管方面，外国发行人需符合美国标准，设3年过渡期。创新机制方面，允许州级监管（100亿美元以下），支持代币化存款。
香港《稳定币条例》——亚洲首个稳定币发牌制度
香港《稳定币条例》于2025年5月21日立法会三读通过，香港率先落实法币稳定币发行人发牌制度。条例适用范围为香港境内或锚定港元的稳定币发行。发行主体须向香港金管局申请牌照，最低实缴资本2500万港元。
储备资产要求1:1高流动性资产储备。透明度方面，定期审计与披露，确保储备资产可随时赎回。反洗钱方面，严格KYC/AML要求，需合规审查。跨境监管方面，允许合规跨境稳定币，需符合香港监管。创新机制方面，设立监管沙盒测试跨境支付、DeFi等场景的应用。条例预计2025年内生效。
两部法案展现显著协同效应：均要求1:1储备、强调透明度与审计、强化反洗钱合规。差异在于美国允许州级创新（100亿美元以下豁免联邦注册），香港设置2500万港元最低资本门槛。共同推动全球稳定币市场规范化。
稳定币在RWA中的基础设施作用
稳定币在RWA架构中发挥六大作用：稳定计价（避免加密货币波动风险）、增强流动性（加速RWA代币买卖）、连接DeFi（为去中心化金融提供稳定价值锚点）、优化合规（满足监管要求的透明储备）、吸引机构资金（传统投资者规避波动风险）。
德意志银行最新研报显示，稳定币市场总规模已从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元。自2020年以来，稳定币交易量增长598%，2024年处理了27.6万亿美元交易量，超越Visa和Mastercard。活跃稳定币钱包地址从2024年2月的2280万个增加到2025年2月的超过3500万个。德银指出，稳定币不仅是金融工具，正迅速成为战略资产。
表2：美国《GENIUS法案》与香港《稳定币条例》对比| 监管要点 | 美国《GENIUS法案》 | 香港《稳定币条例》 |
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| 适用范围 | 美国境内及面向美国用户 | 香港境内或锚定港元 |
| 发行主体 | 银行/非银行，需向OCC或州监管注册 | 须向金管局申请牌照，最低实缴资本2500万港元 |
| 储备资产 | 1:1（现金、美债、回购协议） | 1:1高流动性资产 |
| 透明度 | 每月披露，超500亿美元需年度审计 | 定期审计与披露，确保可随时赎回 |
| 反洗钱 | 遵守《银行保密法》 | 严格KYC/AML要求 |
| 创新机制 | 州级监管（小于100亿美元） | 监管沙盒测试 |
| 生效时间 | 待众议院审议 | 2025年5月21日通过 |
