国信证券香港稳定币产业链报告指出，稳定币生态已形成完整的产业链条，涵盖发行方、储备银行、虚拟资产交易平台、场景合作方、技术提供方等多元主体【19†L3-L18】。发行环节，渣打银行、京东币链科技、圆币科技已进入沙盒【6†L9-L15】；储备环节，众安银行成为香港首家稳定币储备银行【11†L3-L5】；交易环节，OSL等11家平台已获牌照【12†L4-L5】；场景环节，连连数字、移卡等布局跨境支付【19†L14-L16】；技术环节，四方精创、京北方等提供底层支持【19†L17-L18】。稳定币产业链的每一个环节都在孕育新的商业机遇。
发行方：稳定币生态的起点
稳定币的创设和发行是整个生态系统的起点【6†L3-L4】。香港的稳定币发行方格局已初步形成：渣打银行+安拟集团+香港电讯计划发行港元稳定币HKDG【6†L11-L12】；京东币链科技计划发行JD-HKD，聚焦跨境支付与供应链金融【6†L13-L14】；圆币创新科技计划发行HKDR，聚焦DeFi流动性池【6†L14-L15】；蚂蚁数科与蚂蚁国际均已表态将申请牌照【6†L19-L20】。发行方的盈利模式清晰：赚取储备资产的无风险利息收益——将用户存入的法币投资于短期国债等高流动性资产【8†L4-L9】。在香港利率正常化的背景下，这一模式的盈利空间可观。稳定币发行牌照的稀缺性（初期仅个位数）决定了先发优势的重要性【6†L21-L22】。
储备银行与交易平台：核心基础设施
储备银行和虚拟资产交易平台是稳定币生态的两大核心基础设施。储备银行方面，稳定币发行方需要将相应的法币储备存入持牌银行账户，储备银行为发行人提供类似托管的服务，赚取托管费收入【11†L3-L4】。圆币科技的储备托管方为众安银行，是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行【11†L5】。交易平台方面，截至2025年6月25日，香港证监会已发放11张虚拟资产交易平台合规运营牌照【12†L4-L5】。持牌平台包括OSL（香港首家）、HashKey Exchange、HKVAX等【12†L7-L16】。稳定币持有人可在平台上交易虚拟资产、买卖稳定币、进行多种稳定币互换，交易所在这些过程中收取手续费【12†L3-L4】。OSL零售客户费率0.2-0.28%，机构客户0.15-0.225%【16†L4-L5】。
场景合作与技术提供：生态延伸
场景合作方和技术提供方构成了稳定币生态的延伸层。场景合作方面，连连数字（2598.HK）旗下虚拟资产交易平台获得香港合规运营牌照，可提供数字货币交易服务【19†L14-L15】；移卡（9923.HK）跨境支付服务商推出跨境品牌PayPay，将稳定币纳入支付方案，在东南亚地区试点运行【19†L15-L16】；联易融科技（1995.HK）与渣打银行成立合资公司，打造区块链驱动的数字化贸易金融平台【19†L13-L14】。技术提供方面，四方精创（300468.SZ）2023年推出FINNIsafe平台，支持虚拟资产的发行、通信、证券、交易、支付及托管功能【19†L17-L18】；京北方（002987.SZ）深度参与国内及港澳地区的数字货币IT基础设施建设，提供KYC/AML合规服务【19†L18】；神州信息（000555.SZ）是国内银行核心系统建设领域领军企业，具备RWA相关的技术储备【19†L18】。稳定币生态的每一个环节都在创造新的商业价值。
投资机会：全产业链布局正当时
香港稳定币产业链的投资机会正在浮现。发行方环节，关注已进入沙盒的机构及其关联公司：京东集团（9618.HK）、渣打集团（2888.HK）、香港电讯（6823.HK）、众安在线（6060.HK）【19†L7-L10】。交易平台环节，关注已获牌照的平台及其母公司：OSL集团（0863.HK）【19†L12-L13】。场景合作环节，关注连连数字（2598.HK）、移卡（9923.HK）、联易融科技（1995.HK）【19†L13-L16】。技术提供环节，关注四方精创（300468.SZ）、京北方（002987.SZ）、神州信息（000555.SZ）、恒宝股份（002104.SZ）、楚天龙（003040.SZ）等【19†L17-L18】。随着《稳定币条例》8月1日生效，稳定币产业链有望进入加速发展期，全产业链布局正当时。
香港稳定币产业链生态参与方| 环节 | 公司名称 | 证券代码 | 核心业务 |
|---|
| 发行方 | 京东集团 | 9618.HK | 京东币链科技，计划发行JD-HKD |
| 渣打集团 | 2888.HK | 渣打香港参与HKDG发行 |
| 香港电讯 | 6823.HK | 与渣打、安拟成立合资公司 |
| 众安在线 | 6060.HK | 持有圆币科技股权，众安银行托管 |
| 电讯盈科 | 0008.HK | 子公司香港电讯参与HKDG |
| 交易所 | OSL集团 | 0863.HK | OSL Exchange持牌交易平台 |
| 连连数字 | 2598.HK | HKVAX持牌交易平台 |
| 场景合作 | 移卡 | 9923.HK | 跨境支付，稳定币支付方案 |
| 联易融科技 | 1995.HK | 区块链贸易金融平台 |
| 朗新集团 | 300682.SZ | 蚂蚁持股，RWA合作 |
| 技术提供 | 四方精创 | 300468.SZ | FINNIsafe平台，CBDC项目 |
| 京北方 | 002987.SZ | 数字货币IT基建，KYC/AML |
| 神州信息 | 000555.SZ | 银行核心系统，RWA技术 |
| 恒宝股份 | 002104.SZ | 数字人民币硬件安全模块 |
