中航证券研报显示，卫星导航是2024年前三季度航天产业中唯一实现收入与净利润双增长的细分领域，收入同比增长24%、净利润同比增长36%。“北斗三号”终端市场渗透率持续提升、海外应用市场加速打开、高精度细分赛道维持高增速，卫星导航产业正处于快速发展“快车道”，应用领域拓展仍是产业发展重点。
业绩增长提速——收入+24%，利润+36%
2024年前三季度卫星导航核心企业收入同比增长约24%，归母净利润同比增长约36%，增速较2023年同期进一步提升。驱动因素主要包括三个方面：第一，“北斗三号”卫星导航系统终端市场渗透率持续提升。2024年1月江苏省工信厅发布《关于征集单北斗卫星导航应用优秀产品和解决方案的通知》，2024年2月陕西省应急管理厅发文“全面推进北斗替代和单北斗应用”，政策端正加速推动北斗三号替代北斗二号进程。第二，海外市场加速打开。10月第三届北斗规模应用国际峰会发布《北斗产业发展蓝皮书（2024年）》，显示北斗系统服务及相关产品已输出到130多个国家；千寻位置时空智能全球通服务正式商用，助力中国智能终端厂商出海。第三，新兴应用领域拓展，“北斗+农业”仍是重点方向——截至2022年四季度全国农业领域累计应用北斗终端近160万台（套），安装自动驾驶系统农机超17万台（套），但较发达国家农机自动化普及率仍低，提升空间广阔。
政策催化+新兴场景，应用领域持续扩容
2024年以来各级政府频繁发文推动北斗与各行业深度融合。4月财政部、交通运输部发文“推动大数据、物联网、人工智能、北斗导航等新技术与交通基础设施深度融合”。低空经济和电动自行车成为北斗产业布局的新兴领域——截至2023年底我国2128架传统通航航空器搭载北斗终端；三部门发文“发展轻量化、智能化、网联化电动自行车产品，开展北斗高精度定位推广应用”。车规级自动驾驶是高精度北斗导航最具爆发力的新兴场景之一，高精度市场细分赛道复合增速有望超过20%。此外，卫星导航与遥感融合（导遥融合）催生的灾害位移监测、智慧农业等增量市场，是“十四五”未来几年卫星导航市场持续快速发展的重要驱动力。据《2023中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，“十四五”末期卫星导航应用市场增速有望保持年复合15%增速。
投资建议——上游芯片+高精度+出海三条主线
卫星导航产业链涵盖上游基础器件（基带芯片/射频芯片/板卡/天线）、中游终端集成和系统集成、下游解决方案与运维服务。投资建议聚焦三条主线。第一，上游基础器件领域，芯片、板卡、模组、天线是各北斗应用终端的共同设备基础，需求将伴随应用拓展保持稳定增长。当前中下游厂商开始向上游拓展，竞争趋于激烈，建议关注具有明确下游市场布局或已拥有较大市占率的企业，如振芯科技（北斗芯片）、海格通信（北斗芯片及应用）。第二，高精度导航应用领域，车规级自动驾驶、灾害位移监测、智慧农业等高精度细分赛道增速最快（复合增速>20%），在此领域布局的企业业绩弹性更好、有望消化更高估值。第三，出海主线，北斗系统服务及相关产品已输出到130多个国家，千寻位置全球通服务正式商用，关注在“一带一路”沿线具备渠道优势和项目落地能力的终端和解决方案企业。整体看，卫星导航产业兼具军民属性，是航天产业中业绩确定性最高的细分方向。
表格：
卫星导航产业核心财务指标与趋势| 指标 | 2024 Q1-Q3同比 | 2023 Q1-Q3同比 | 2019-2023 CAGR | 趋势判断 |
|---|
| 收入增速 | 24% | 22% | 23% | 增速持续提升 |
| 归母净利润增速 | 36% | 24% | 34% | 盈利弹性释放 |
| 合同负债及预收款增速 | -6% | 3% | 73% | 短期略有回落 |
| 存货增速 | 2% | 5% | 24% | 库存基本持平 |
