国盛证券在报告中分析了AIDC供配电系统中UPS与HVDC的市场空间。UPS价值量占比数据中心总成本16%+，2023年国内UPS市场规模近百亿元，预计2026年达127.3亿元。HVDC相较于UPS效率提升5%-10%、节省25%占地面积、成本降低25%-50%，但目前渗透率仅12%，提升空间广阔。随着互联网巨头AI Capex持续加码，HVDC需求有望加速增长。
UPS——价值量超16%，2026年市场达127亿元
UPS由整流器、逆变器、蓄电池组和切换开关组成，正常时市电经整流、逆变后供电并为蓄电池充电，市电异常时蓄电池放电供电，整流或逆变环节故障时通过切换开关旁路供电，为数据中心基建重要一环。据施耐德电气，中国数据中心价值量分布中UPS占比约16%，电源整体占比超26%。
据赛迪顾问，2023年国内UPS市场规模同增6.7%至97.7亿元。预计至2026年，国内UPS市场规模将增长至127.3亿元，CAGR 2024-2026年超9%。竞争格局方面，华为、科华数据、维谛技术UPS销额份额位列Top3，CR3超过40%。随着AI大模型加速迭代，数据中心加速向高密化演进，带动UPS向大功率、模块化、集成化发展。
HVDC——效率更高成本更低，渗透率提升空间广阔
HVDC（高压直流方案）相较于UPS通过升压降低损耗，只需AC/DC一次变换，产生热量相应减少，部署面积更省，减少电缆投入。具体优势：系统效率提升5%-10%、节省25%占地面积、建设成本降低25%-50%、电池故障为渐变式可提前预防。
2014年起互联网运营商数据中心逐渐推广尝试HVDC。2019年阿里携手台达、中恒电气推出巴拿马电源，将10KV配电等核心环节柔性集成，实现高压直流供电。目前主要由阿里大规模部署，渗透率较低。据格隆汇APP，2021年国内数据中心UPS/HVDC方案渗透率分别为78%/12%，HVDC渗透率空间较大。竞争格局方面，HVDC行业品牌Top3分别为中恒电气、台达和Vertiv，2022年CR3高达90%。
HVDC渗透率提升的三大驱动力
第一，功率密度提升——AIDC单机柜功率从3-8KW提升至20-100KW，传统UPS方案效率边际下降，HVDC效率优势更加明显。第二，降本诉求——互联网巨头 Capex大幅增长背景下，HVDC降低25%-50%建设成本具备强吸引力。第三，头部效应——阿里、腾讯等巨头已验证HVDC方案可行性，有望在行业内形成示范效应。阿里FY2025Q3资本开支超预期，随着互联网巨头AI Capex持续加码，有望推动HVDC需求进一步增长。
投资建议——关注UPS/HVDC龙头
UPS为数据中心建设核心环节，重点关注科华数据（UPS份额Top3，HVDC布局领先）、科士达（UPS龙头）。HVDC渗透率提升空间广阔，重点关注科华数据、中恒电气（HVDC龙头，与阿里深度合作）。随着AI算力需求持续高增，UPS/HVDC供配电系统有望迎来量价齐升。
表：UPS与HVDC核心对比与市场空间| 指标 | UPS | HVDC |
|---|
| 2023年市场规模 | 97.7亿元 | 渗透率12% |
| 2026年预测 | 127.3亿元 | 渗透率有望提升 |
| 效率对比 | 基准 | 提升5%-10% |
| 占地面积 | 基准 | 节省25% |
| 建设成本 | 基准 | 降低25%-50% |
| 核心标的 | 科华数据、科士达 | 科华数据、中恒电气 |
