9月国股银行同业存单一级发行利率维持在1.65%上方，受季末定存到期和资产投放加快扰动。但中邮证券认为，10月随着信贷投放偏弱、政府债券供给下行、定期存款到期量环比显著降低，1年期国股银行同业存单发行利率有望向下突破1.6%。
当前同业存单市场：利率上行，使用率改善
8-9月受居民和企业大量定存集中到期影响，同业存单发行利率逐步上行。9月以来受票据集中到期、财政资金下拨影响，同业存单发行利率短暂下行后再次回升。
受央行加大中长期资金投放影响，绝大多数全国性银行同业存单额度使用情况较上期有所改善。国有大行：工商银行使用率56.33%（上期63.93%），建设银行70.71%（上期77.85%），农业银行83.51%（上期83.52%），交通银行65.24%（上期67.64%），邮政储蓄银行19.51%使用率最低。股份制银行分化明显：招商银行仅1.46%、兴业银行37.91%，民生银行73.24%相对较高。
同业存单使用率的改善反映央行中长期资金投放有效缓解了银行负债端压力。考虑国有银行四季度资产投放力度或边际放缓，叠加存款到期量减少，国有银行同业存单净融资增速或边际下行。
9月压力来源：季末定存到期+资产投放加快
9月银行负债端压力偏大，主要受三重因素影响：
第一，定期存款集中到期。9月定期存款到期量较大，存款到期向保险和理财等非银机构迁移，扰动负债端稳定性。第二，季末资产投放加快。季末时点银行信贷和其他资产投放力度不低，消耗超储和流动性。第三，监管指标达标压力。季末银行账簿利率风险考核和NSFR等指标达标需求，影响银行资产负债配置行为。
综合影响下，9月整体国股银行一级发行利率或维持在1.65%上方，短期内难以明显下行。
10月展望：多项利好共振，利率有望向下突破1.6%
进入10月，多项因素共振有望推动同业存单利率下行：
资产端：季初月整体信贷投放或继续偏弱，银行资产扩张速度放缓。政府债券供给量显著下行，对流动性的消耗减少。
负债端：定期存款和同业存单到期量环比或显著降低，银行负债端再融资压力减轻。央行维持“收短放长”的投放节奏，中长期流动性充裕。
预计1年期国股银行同业存单发行利率有望向下突破1.6%，同业存单在10月迎来配置机会。
投资含义
同业存单利率下行有利于降低银行负债成本，改善息差。存款到期量较大、同业存单依赖度较高的银行，在利率下行环境中受益更为明显。建议关注存款到期量较大、息差改善有望超预期的交通银行、成都银行等。
