中邮证券有色金属周报分析了铜铝两大基本金属的短期走势。本周LME铜上涨1.42%，沪铝上涨0.80%，铜铝走势分化。铝：氧化铝价格下跌至3300元/吨，铝棒和铝板开工率提升显示下游需求走旺，铝价有望继续稳中有升。铜：俄乌冲突结束预期利好铜价，但贸易壁垒强化背景下的全球需求仍存担忧，铜价可能在3月承压，但伦铜7500美元有较强支撑。宏观预期与基本面博弈下，铜铝走势短期仍将分化。
铝：需求走旺+成本下行，铝价稳步上行可期
本周沪铝上涨0.80%，稳中有升。基本面上，氧化铝价格下跌至3300元/吨，铝土矿价格同步出现松动，氧化铝环节利润改善预计维持产量稳定，氧化铝价格有望在3300元/吨左右震荡。需求端，铝棒和铝板的开工率提升，显示出宏观经济好转预期下下游需求逐渐走旺。铝下游消费结构以建筑（约30%）、交通运输（约25%）、电力（约15%）为主，地产竣工端企稳、新能源车产销增长和电网投资加速共同支撑铝需求。库存端，本周全球交易所铝库存去库11727吨，连续三周去库，库存去化趋势有望在旺季延续。成本端氧化铝价格下行改善电解铝企业利润空间，在需求端支撑下，铝价有望继续稳中有升。建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业等电解铝标的。
铜：短期承压但下跌空间有限，7500美元有强支撑
本周LME铜上涨1.42%，跟随俄乌冲突结束预期好转。但铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求仍存一定担忧。铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在3月初见分晓。若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在3月出现一定下行，但伦铜在7500美元/吨左右会有较强支撑。铜的基本面仍然健康——全球铜矿供给增速放缓（2024-2025年新增项目有限），新能源领域（光伏、风电、电动车）铜需求持续增长，传统领域（地产、基建）在中国政策刺激下有望企稳。中长期看，供需缺口扩大是铜价的核心支撑。
铜铝供需对比与投资策略
铜和铝的中长期逻辑存在差异。铜供给端受矿山品位下降和资本开支不足制约，供给弹性有限，中长期供需缺口扩大趋势明确；铝供给端受国内产能天花板（4500万吨）限制，同样面临供给天花板。需求端，两者均受益于新能源转型和电网投资，但铝受建筑地产影响更大，铜受电力投资和制造业影响更直接。短期策略上，铝的库存去化和下游开工率回升更为明确，铝价近期走势更为确定；铜价短期受宏观预期扰动较大，但7500美元底部支撑较强，回调即是布局机会。
铜铝本周核心数据对比| 品种 | 本周涨幅 | 库存变动 | 核心驱动 | 短期展望 |
|---|
| LME铜 | +1.42% | 累库9963吨 | 俄乌冲突预期+贸易壁垒担忧 | 3月或承压，7500美元有强支撑 |
| 沪铝 | +0.80% | 去库11727吨 | 下游开工率提升+需求走旺 | 稳中有升 |
