TMT板块当前正处于基本面相对混沌期——AI与国产替代背景下用户使用意愿增强但支付能力不强，产品仍需等待新的大模型突破。国金证券TMT周报指出，投资维度上更多体现为以求新求变驱动的主题投资，短期不能证伪、长期可能向景气投资转化。当下建议围绕三条主线布局：AI眼镜产业催化、ASIC渗透提速下的光模块需求、AI-PCB高景气。计算机板块下半年在基数效应、新技术落地、政策加持下有望取得更好经营表现。
TMT行业整体观点：主题投资向景气投资转化
当下处于基本面相对混沌期。宏观层面，国内高频数据没那么弱，部分投资者对未来预期不高；微观层面，AI与国产替代背景下用户使用意愿增强但支付能力不强。投资维度上更多体现为求新求变驱动的主题投资，短期不能证伪、长期可能向景气投资转化，如EDA、稳定币相关板块。多数大市值龙头公司与宏观环境关联度高，需求回暖后利润弹性可期；出海/SaaS转型早的公司经营韧性更强。预计6-7月进入业绩披露期后，投资者对基本面关注度提升，业务经营趋势对市值影响权重增加。
计算机行业各板块景气度判断（2025年）| 景气度等级 | 细分板块 |
|---|
| 高景气维持 | AI算力、激光雷达 |
| 加速向上 | AI应用 |
| 稳健向上 | 软件外包、金融IT、华为产业链、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创 |
| 拐点向上 | 教育IT、网安、企业服务 |
| 底部企稳 | 智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT |
| 略有承压 | 工业软件、医疗IT |
三条主线布局：AI眼镜、ASIC光模块、AI-PCB
主线一：AI眼镜产业催化。Meta-Oakley发布AI运动眼镜、小米26日发布AI智能眼镜、Rokid Glasses即将发售、Meta Connect 2025将召开，字节、阿里等厂商有望入局。关注歌尔股份、恒玄科技、水晶光电、蓝特光学等。主线二：ASIC渗透提速下的光模块需求。Meta计划推出AI ASIC芯片，Marvell上调数据中心TAM至940亿美元，ASIC集群单芯片光模块用量更高。关注中际旭创、天孚通信、新易盛。主线三：AI-PCB高景气。台系PCB产业链数据全面上行，多家AI-PCB公司满产满销，AI覆铜板需求旺盛。关注生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路。
计算机板块：下半年业绩关注度提升，主题与景气并存
预计6-7月随着进入业绩预告/快报披露期，投资者对基本面关注度提升。下半年在基数效应、新技术/产品落地、政策加持下，计算机板块有可能取得更好经营表现。如果宏观需求环境和各行业经营趋势开始连续好转，后周期属性的计算机板块可能也会有更好的经营表现。在此之前，市场表现更多是分母驱动的主题投资，或看到景气成长迹象后的快速抱团式投资机会挖掘。同时需注意其他科技成长板块的分流效应（创新药、军工对TMT的分流），以及TMT内部传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。建议关注AI算力、AI应用、信创、出海等方向。
风险提示与重点关注事件
风险方面需关注：行业竞争加剧风险、技术研发进度不及预期、特定行业下游资本开支周期性波动、政策风险、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。近期重点事件：6月20-22日华为开发者大会HDC召开（预计发布HarmonyOS最新版本），6月25-27日深圳国际消费电子展览SCE召开。华为产业链在技术创新与产业落地上持续推进，鸿蒙生态相关标的值得关注。科创板相关标的如中望软件、三未信安、永信至诚等也具备国产替代逻辑。
