华创证券在报告中分析了2024年锑出口管制政策对行业格局的深远影响。2024年8月商务部、海关总署发布公告，对锑矿及原料、金属锑及制品、高纯度氧化锑等实施出口管制，自2024年9月15日起正式执行。2024年氧化锑出口3.04万吨（同比-15%），锑锭出口仅0.38万吨。出口管制重塑了国内外锑市场供需格局，内外价差拉大至数倍。华创证券认为，出口恢复后内外价差收敛将驱动国内锑价上行。
出口管制政策内容与影响范围
2024年8月15日，商务部、海关总署联合发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》，对锑相关物项实施出口管制，自2024年9月15日起正式执行。管制范围包括：锑矿及原料、金属锑及制品（包括锭、块、珠、粉等形态）、锑的氧化物（纯度大于等于99.99%）、纯度大于99.999%的锑的氧化物（含稀释品）、锑化锑等。
政策出台背景：锑作为战略性矿产资源，在军工、航天航空、阻燃等领域不可替代。中国已逐步由锑资源、锑冶炼双主导地位转变为锑冶炼主导者，进口锑精矿成为重要原料来源。出口管制旨在保障国内战略资源供应安全，维护国家利益。
出口数据变化——氧化锑出口下滑，锑锭归零
2016年以来，国内氧化锑出口量整体较为平稳，基本维持在3.5-4万吨/年。2023年氧化锑出口量3.58万吨（同比-11%）。2024年受出口管制政策影响，全年氧化锑出口量仅3.04万吨（同比-15%）。2024年12月，氧化锑出口有所缓解，环比增长102%，显示出口正在逐步恢复。
锑锭出口受出口管制影响更为显著。2016年以来国内锑锭出口量在2800吨-1.3万吨之间波动。2023年锑锭出口量5240吨（同比-52%）。2024年受出口管制政策影响，锑锭10-12月保持0出口状态。锑锭出口的完全停滞反映了出口管制的严格程度。
国内外价差拉大——出口恢复驱动价格上行
2024年9月出口管制政策执行后，国内出口订单出现短暂停滞，国内供给增加；而海外锑矿供给持续紧张，国内外锑价形成显著差距，价差接近几倍值。海外市场供应紧张局面短期内难以缓解。
2024年12月氧化锑出口有所恢复，表明国内外价差的拉大导致国外锑锭供应愈发紧张，采购难度加大，或将促使国外锑原料的定价和销售策略发生转变，部分原料或不再流入国内市场，进一步加剧了国内原料的紧缺局面。后续随着国内出口持续恢复，国内供给紧张加剧，国内锑价有望上涨。2025年2月，伴随光伏玻璃日产量恢复，国内锑价再度开启上涨。
进口端变化——锑精矿进口大幅增长
与出口管制同步，中国锑精矿进口量呈触底回升态势。2023年中国锑精矿进口量3.52万吨（同比+22%），2024年进口量5.59万吨（同比+59%）。中国已由锑资源、锑冶炼双主导逐步转变为锑冶炼主导者，进口锑精矿成为中国锑冶炼产业原料的重要来源。
金锑矿进口方面，2024年中国从俄罗斯进口贵金属矿砂共33.34万吨（同比+3%），其中山东从俄罗斯进口27.10万吨（同比+121%）。俄罗斯极地黄金2024年上半年浮选精矿含锑8616吨（同比-37%），受采矿品位下降影响。进口端的变化反映了中国锑冶炼对海外原料的依赖度持续提升。
表：中国锑产品进出口变化（2023-2024）| 产品 | 2023年 | 2024年 | 同比变化 |
|---|
| 氧化锑出口量（万吨） | 3.58 | 3.04 | -15% |
| 锑锭出口量（吨） | 5,240 | 3,800 | -27% |
| 锑精矿进口量（万吨） | 3.52 | 5.59 | +59% |
| 从俄进口贵金属矿砂（万吨） | 32.36 | 33.34 | +3% |
