浙商证券发布的2025年度轨交装备策略报告认为，铁路固定资产投资正进入“十四五”收官冲刺期。2024年1-11月全国铁路完成固定资产投资7117亿元同比增长11.1%，10月以来呈加速趋势。作为五年规划的收官之年，2025年铁路固投有望超过8500亿元，为轨交装备行业提供坚实的需求底座。
2024年铁路固投同比增长11%，10月后呈加速态势
铁路固定资产投资在2024年展现出强劲的收官冲刺势头。浙商证券报告引用国家铁路局统计数据显示，2024年1-11月全国铁路完成固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%。从单月数据看，投资节奏呈现明显的前低后高特征，10月、11月单月投资增速分别达到16%和12.5%，呈加速态势。
浙商证券报告假设12月投资增速保持在8%以上，则2024年全年铁路固定资产投资总额将达到8400亿元以上，这一数字将高于2023年的7645亿元和2022年的7109亿元，成为“十四五”期间的年度峰值。投资的加速增长直接受益于国家对基础设施建设的积极定调以及专项债等资金端的支撑。
从月度分布看，铁路固定资产投资具有明显的季节性特征，通常下半年尤其是四季度的投资额占比较高。2024年10-11月的加速趋势印证了国铁集团在年度目标驱动下加快项目推进的节奏，这一趋势有望延续至2025年一季度，形成跨年度的投资景气连贯性。
2025年“十四五”收官，铁路固投有望超8500亿元
2025年作为“十四五”规划的收官之年，铁路固定资产投资具备明确的增长逻辑。浙商证券报告指出，“十三五”期间（2016-2020年）铁路投资规模约4万亿元，而“十四五”前三年（2021-2023年）已完成投资额分别为7489亿元、7109亿元、7645亿元，合计约2.22万亿元。假设2024年全年完成8400亿元，“十四五”前四年累计约3.06万亿元。
考虑铁路固定资产投资具有强计划性，除个别年份外均能完成既定目标，浙商证券报告预计2025年铁路固定资产投资有望超过8500亿元。这一判断基于两个核心逻辑：一是“十四五”收官年的投资冲量效应，历史经验表明五年规划的后两年通常是投产高峰期；二是2024年新线建设速度已明显高于年初计划，为2025年的投资提供了项目储备。
表3：“十四五”期间铁路固定资产投资完成情况（亿元）| 年份 | 投资额（亿元） | 同比增速 |
|---|
| 2021年 | 7489 | — |
| 2022年 | 7109 | -5.1% |
| 2023年 | 7645 | +7.5% |
| 2024E | 8400+ | +9.9% |
| 2025E | 8500+ | +1.2% |
从资金端看，铁路建设资金来源多元化，包括中央预算内投资、铁路建设基金、地方政府专项债以及社会资本等。2024年专项债发行节奏加快为铁路项目建设提供了充裕的资金保障，这一积极因素有望在2025年延续。
新线投产2750公里叠加高铁2000公里，装备需求底座坚实
固定资产投资的高增长最终将转化为新线投产和装备采购的实物工作量。浙商证券报告预计2025年新增铁路运营里程或将超2750公里，其中高铁约2000公里。这一预测基于两个关键依据：一是2024年1-10月已投产新线2274公里，远超年初计划的1000公里，项目推进显著快于预期；二是根据《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》的目标，至2027年全国铁路营业里程需达到17万公里。
截至2024年10月，全国铁路运营总里程已超16万公里，其中高铁超4.6万公里，距2027年17万公里的目标尚有约1万公里的差距，其中高铁约0.7万公里。浙商证券报告复盘2003年以来全国铁路新增运营里程数据，发现五年规划的后两年往往是投产高峰期，据此预计2025年新线投产里程将超过2024-2027年的年均值2750公里。
新线投产直接拉动动车组的首轮配置需求。按高铁平均每公里配车密度约0.8-1.0组计算，2000公里高铁新线对应1600-2000组的动车组增量需求，叠加既有线路的加密需求和存量车的更新替换需求，2025年动车组招标有望达到250组以上，轨交装备产业链的需求景气将持续向上。
