磷酸铁锂正极行业经历两年产能过剩后，产能利用率正从底部显著回升。东吴证券铁锂行业深度报告指出，2024年10月单月产能利用率已超65%，Q4行业排产65万吨对应产能利用率62%，较Q2-Q3明显提升。2024年全年产能利用率预计57%，2025年预计提升至61%，其中Q4有望超70%。行业融资困难+盈利底部使得新增产能显著放缓——2024年有效产能378.8万吨（同比+70%），2025年466.1万吨（同比仅+23%），增速大幅收窄。产能利用率是加工费定价的核心指标，行业普遍认为产能利用率超60%即具备加工费向上修复基础。本报告从供需测算、产能投放节奏、旺季弹性三个维度解析铁锂产能利用率的拐点信号。
供给端——新增产能显著放缓，25年仅增23%
2024年行业新增产能主要来自23年底前已投产项目，新建项目普遍暂停。24年有效产能378.8万吨（同比+70%），25年有效产能466.1万吨（同比仅+23%），增速大幅收窄60个百分点。融资环境恶化叠加盈利底部是扩产放缓的核心原因——铁锂正极企业普遍亏损，资本市场融资受阻，地方政府支持减弱。分企业看，裕能24年有效产能75.3万吨（25年100万吨，+33%）、德方24年37.5万吨（25年45.5万吨，+21%）、万润24年29万吨（25年36万吨，+24%）、龙蟠24年22.2万吨（25年24.2万吨，+9%）、富临24年15万吨（25年21.5万吨，+43%）。多数企业25年扩产计划大幅下调，行业产能过剩程度边际改善。
需求端——动力+储能双轮驱动，24年需求增长40%
2024年铁锂正极需求预计217.3万吨（同比+40%），25年283.4万吨（同比+30%）。动力端：国内铁锂装机占比突破70%，吉利/理想/零跑等车企铁锂份额提升20%+；海外车企入门级车型26-27年切铁锂（大众/Stellantis/宝马/戴姆勒），海外电池厂（LG/SK/三星）26年铁锂量产。储能端：24年全球储能出货预计297GWh（+40%），25年430GWh（+45%），海外美国翻倍增长、欧洲新兴市场爆发。2030年储能电池出货预计1444GWh，铁锂需求仍有5倍空间。需求增速持续高于产能增速，产能利用率提升趋势明确。
旺季弹性——Q4产能利用率超62%，25Q4有望达70%
2024Q4行业排产65万吨，产能利用率62%，较Q2-Q3明显提升。10月单月需求旺盛且新产能未放量，预计产能利用率超65%。25年季度节奏：Q1产能利用率46%（春节淡季），Q2提升至近60%，Q3超65%，Q4近75%。在非标行业产能利用率超60%的情况下，行业底部加工费具备向合理水平恢复的基础。当前二线厂商已亏现金成本（非锂成本1.5万+/吨，加工费已降至1.5万以内），接近全行业亏损，叠加产能利用率向上，最早24Q4末、最晚25Q3铁锂正极加工费将迎来拐点。年底供应商价格谈判有望上涨1000元/吨以上。
铁锂正极供需测算（2023-2025E）
| 年份 | 有效产能（万吨） | 需求（万吨） | 产能利用率 | 产能增速 | 需求增速 |
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| 2023 | 223.2 | 155.5 | 70% | 95% | 64% |
| 2024E | 378.8 | 217.3 | 57% | 70% | 40% |
| 2025E | 466.1 | 283.4 | 61% | 23% | 30% |
