信达证券航运港口5月专题报告分析铁矿石与煤炭港口吞吐量趋势。2025年1-4月主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量4.5亿吨（同比+0.07%），与铁矿石进口量-5.5%形成对比，反映港口疏港效率提升及库存去化。北方主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量2.13亿吨（同比-5.59%），动力煤进口0.42亿吨（-19.62%），国内晋陕蒙原煤产量+7.36%对冲进口下滑。散货运价BDI周环比+15.16%大幅反弹，散杂货吞吐量逐步企稳。
铁矿石：进口量降5.5%但港口吞吐量微增0.07%
2025年4月中国铁矿石进口1.03亿吨（同比+1.3%），1-4月累计3.88亿吨（同比-5.5%）。铁矿石进口均价710.4元/吨（同比-20.23%），量价齐跌反映国内钢铁需求疲软及海外矿山发运节奏变化。
主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量方面，2025年4月1.11亿吨（同比+5.85%），1-4月累计4.5亿吨（同比+0.07%）。铁矿石进口量（-5.5%）与港口吞吐量（+0.07%）出现明显分化，核心原因：一是进口数据与港口吞吐量的统计口径差异（到港vs接卸）；二是港口疏港效率提升，铁矿石从港口到钢厂的流转速度加快；三是港口库存去化（6月4日港口库存1.32亿吨，同比-6.7%），反映钢厂消耗前期库存。
铁矿石价格方面，2025年6月5日CSI（62进口块矿）收于880元/吨（同比-12.9%，周环比-1.46%）。铁矿石价格持续下行，反映钢铁行业需求疲软及港口高库存压力。港口铁矿石库存1.32亿吨（同比-6.7%），库存去化有助于价格企稳。
从终端需求看，房地产和基建投资增速放缓压制钢铁需求，钢厂利润偏薄导致采购谨慎。若后续稳增长政策发力，铁矿石需求有望边际改善。
煤炭：国内产量对冲进口下滑，港口库存同比偏高
动力煤进口方面，2025年4月0.11亿吨（同比-29.65%），1-4月累计0.42亿吨（同比-19.62%）。动力煤进口均价83.16美元/吨（同比-18.28%），进口煤量价齐跌。
北方主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量方面，2025年4月0.57亿吨（同比-0.32%），1-4月累计2.13亿吨（同比-5.59%）。煤炭下水吞吐量同比下滑，反映国内煤炭需求偏弱及水电出力替代效应。2025年以来来水偏丰，水电发电量同比增长，对火电形成一定替代。
国内供给方面，2025年4月山西、陕西、内蒙古合计原煤产量2.75亿吨（同比+3.89%），1-4月累计11.13亿吨（同比+7.36%）。主产区原煤产量持续增长，国内煤炭供给充足，与进口下滑形成对冲，保障能源安全。国内供给增加+进口减少+需求偏弱，共同导致北方港口煤炭库存同比偏高（6月6日0.29亿吨，同比+14.79%）。
北方港口煤炭库存0.29亿吨（同比+14.79%，周环比-3.96%），库存周环比下降显示供给压力边际缓解。若迎峰度夏旺季需求启动，库存有望进一步去化。
散货运价BDI周环比+15.16%大幅反弹
2025年6月6日波罗的海干散货运价指数BDI收于1633点（同比-13.18%，周环比+15.16%）。BDI周环比大幅回升，反映干散货运输需求边际改善，海岬型船运价反弹为主要驱动。
BDI同比仍处下行通道（-13.18%），但周环比+15.16%显示短期改善信号。分船型看，海岬型船（运输铁矿石）运价反弹最为明显，与铁矿石港口吞吐量微增及大西洋航线需求恢复有关。巴拿马型船（运输煤炭/谷物）运价温和回升，超灵便型船（运输小宗散货）相对平稳。
若铁矿石需求（钢厂补库）和煤炭需求（迎峰度夏）边际改善，散货运价有望进一步反弹。BDI作为干散货运输的领先指标，其走势对散杂货港口吞吐量具有前瞻意义。
散杂货逐步企稳，关注边际改善信号
铁矿石港口吞吐量微增0.07%（虽进口量-5.5%），煤炭吞吐量-5.59%（降幅收窄），BDI周环比+15.16%大幅反弹。散杂货吞吐量呈现逐步企稳态势。
信达证券认为，散杂货吞吐量在经历前期调整后逐步企稳，随着稳增长政策发力、基建投资回升、迎峰度夏旺季到来，散杂货需求有望边际改善。建议关注铁矿石港口库存去化进度、煤炭迎峰度夏需求启动、BDI反弹持续性等先行指标。
