国金证券基础化工周报指出，甜味剂行业仍处淡季，需求端表现清淡，但厂商联盟挺价意愿强烈。三氯蔗糖市场区间整理，成交价18.5-19.5万元/吨，供应端低开工但内需外需均表现清淡。安赛蜜市场弱稳运行，3.7-3.8万元/吨，行业企业协同性一般。甲乙基麦芽酚窄幅震荡，甲基麦芽酚9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚8.0-8.2万元/吨。甜味剂企业继续联盟挺价，市场暂不会出现明显回落现象，但需求淡季效应下，价格拉涨缺乏有效利好支撑。建议关注金禾实业等甜味剂龙头。
三氯蔗糖——区间整理，厂商联盟挺价
本周三氯蔗糖市场区间整理，供应端仍处于低开工状态，但内需外需均表现清淡，货源流通不太顺畅。部分持货商降库需求下实单存商谈空间，场内成交价格围绕18.5-19.5万元/吨。
现下三氯蔗糖供需格局未修复至预期，短线拉涨存在阻力。不过厂商继续联盟挺价，市场暂不会出现明显回落现象。供应面周内产出量不高，安徽及山东地区企业有产线停车，后续其他厂家也将相继加入停车行列。需求面饮料行业略有升温，但国内整体消费水平不及往年同期，中下游补仓均偏谨慎，随用随采为主。
安赛蜜——弱稳整理，需求端表现清淡
本周安赛蜜市场弱稳运行，生产企业库存压力不大，但需求端气氛偏冷清，持货商为促成交存在让利情绪，场内主流价格在3.7-3.8万元/吨。目前安赛蜜行业企业协同性一般，不过受个别利润状态不佳的影响，价格并不存在大幅下滑的担忧。
供应面市场货源供应充足，江苏地区企业开工不高，但整体库存较前期略有累积之势，减仓需求存在。需求面下游行业多处于淡季中，成交局面并不乐观，海外需求相对稳定但大部分备货充足。
甲乙基麦芽酚——需求淡季效应，区间震荡
本周麦芽酚市场窄幅震荡运行，需求处于淡季，持货商出货阻力明显。甲基麦芽酚主流价格在9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚主流价格在8.0-8.2万元/吨，部分实单有低于8.0万元/吨成交。
供应端出货平稳，市场库存开始累积，但终端食品行业不见起色，交投活动并不活跃。麦芽酚价格拉涨缺乏有效利好支撑。供应方面行业主力生产企业均处于开工生产状态，部分小厂停车转贸易，目前平均开工率在76%左右。
甜味剂行业展望
甜味剂行业需求淡季持续，但厂商联盟挺价意愿强烈，价格下行空间有限。随着夏季饮料旺季的到来，需求端有望边际改善。
金禾实业是三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚的全球龙头，具备规模优势和成本优势。在行业供需格局逐步修复的背景下，甜味剂龙头有望率先受益于价格回暖。建议关注金禾实业的投资机会。
表5：甜味剂核心产品价格与供需状态| 产品 | 最新价格（万元/吨） | 周涨跌幅 | 供需状态 |
|---|
| 三氯蔗糖 | 18.5-19.5 | 区间整理 | 低开工，需求清淡 |
| 安赛蜜 | 3.7-3.8 | 弱稳 | 库存累积，让利出货 |
| 甲基麦芽酚 | 9.8-10 | 窄幅震荡 | 需求淡季，库存累积 |
| 乙基麦芽酚 | 8.0-8.2 | 窄幅震荡 | 部分成交低于8.0 |
