腾讯和携程作为同程旅行的两大核心股东，分别在流量端和供应链端为同程提供强大支持。方正证券研究报告显示，腾讯微信钱包入口为同程提供低成本流量，2019年单用户获客成本仅12.6元；携程供应链为同程提供丰富酒店库存，住宿变现率达16.5%高于行业平均水平。两大股东的持续赋能是同程在下沉市场快速扩张并实现高效变现的关键支撑，股权结构为这种合作提供了确定性。
腾讯：微信生态低成本流量入口
腾讯是同程旅行的第一大股东，截至2024年6月30日持股约21.5%。腾讯对同程的赋能主要体现在三个层面：
流量支持方面，同程拥有微信钱包“机票火车票”和“酒店”两个一级入口，这是微信支付页面的核心流量位。2024年7月双方重签协议持续保障流量来源。微信小程序作为同程旅行的主要流量入口，帮助公司高效触达下沉市场用户。同程还在微信生态系统中探索并拓宽了QQ浏览器、QQ音乐、腾讯视频等多场景布局。
品牌曝光与用户触达方面，腾讯多个平台为同程提供多渠道流量支持。腾讯的广告和营销推广服务帮助同程在下沉市场实现品牌曝光和用户触达。尤其是在低线城市的市场渗透上，腾讯的推广资源发挥了关键作用。
技术支持方面，腾讯的技术资源和大数据能力为同程业务发展提供强大支撑。通过技术合作，同程能够更好地理解用户需求、优化产品和服务、提升用户体验。
同程与竞品获客成本对比| 平台 | 单用户获客成本（2019年） | 主要流量来源 |
|---|
| 同程旅行 | 12.6元 | 微信小程序/钱包入口 |
| 携程 | 34.0元 | 先发积累、百度搜索 |
| 美团酒店 | 4.7元 | 美团LBS平台 |
携程：供应链资源共享，错位竞争
携程是同程的第二大股东，持股约19.9%。携程对同程的赋能主要体现在三个维度：
供应链资源方面，携程为同程提供了丰富的酒店和交通票务资源。同程大部分酒店库存来自携程，节省了自有地推团队的成本。针对C端多采取智能客服及轻度介入，节省了自有呼叫中心人员。同程在交通占比5-6成、住宿ADR远低于携程的情况下，毛利率与携程差距基本不超过10个百分点，服务开发费用率低10个百分点以上。
业务协同方面，同程和携程优势客群互补，合作收益大于竞争。携程主要聚焦高端市场，同程深耕下沉市场和中低端市场。错位竞争使双方在资源共享基础上各自发挥优势，共同拓展市场。携程享受更大集采优势，同程获得供应链背书，同时维持对美团的制衡。
管理经验方面，携程高管如梁建章等在董事会中的参与，为同程提供战略规划和运营管理上的支持。携程的行业资源也为同程在市场拓展和业务创新上提供有力支撑。
协同效应：流量×供应链的飞轮效应
腾讯和携程的赋能形成了“流量×供应链”的飞轮效应。腾讯的微信生态为同程提供低成本、大规模的下沉市场流量；携程的供应链为同程提供丰富的酒店和交通资源。流量端获客后通过携程供应链实现高质量转化，转化收益再反哺流量获取，形成正向循环。
这一协同效应在财务数据上得到验证。同程住宿变现率约16.5%，高于携程的7.6%（主要因同程住宿产品均价较低、且交叉销售保险等增值服务占比更高）。同程毛利率约73%，与携程差距不大。同程以更低的流量成本、更轻的服务模式实现了接近携程的毛利率水平。
同程对腾讯的流量渗透率约20%，长期预计可达30%以上，流量端仍有较大成长空间。携程供应链的丰富度持续扩展，为同程业务拓展提供坚实基础。两大股东的持续赋能是同程长期增长的重要保障。
股权结构稳定性与合作确定性
腾讯和携程作为前两大股东，股权结构为合作关系提供了制度保障。同程董事会成员由同程系（吴志祥、马和平）、携程系（梁建章）和腾讯系代表共同构成，确保各方利益在董事会层面得到平衡。
2024年7月同程与腾讯重签协议持续保障微信入口使用权，进一步确认了双方合作的长期性。携程高管持续参与同程董事会，供应合作关系稳定。两大股东分别从用户端和供应端持续赋能，为同程的长期发展提供了可预期的资源支持。
