国联证券大化工专题报告深入分析特朗普胜选对化工行业的潜在影响。特朗普在2024年美国总统选举中获胜，其能源政策或放松石油行业监管并推动油气产量增长，税收政策或升级对华贸易措施。报告统计62种代表性化工品对美出口占比，仅VE（20.05%）、三氯蔗糖（26.64%）对美出口占比超20%，聚合MDI（12.12%）、草甘膦（11.99%）在10%-20%之间，其余50种产品占比不足1%。若美国全面加税，大多数化工品影响有限。中国化工企业有望在美国以外区域迎来产能出海布局机会。
贸易政策回顾：特朗普1.0时期对华关税梳理
特朗普1.0时期对华贸易政策经历了多轮加征关税。2018年3月，特朗普根据232条款向进口钢铝分别征收25%和10%关税。2018年7月6日，美国开始向第一批清单（List1）340亿美元中国产品征收25%关税；8月23日第二批清单（List2）160亿美元产品加征25%关税；9月24日第三批清单（List3）2000亿美元商品征收10%关税（后提高至25%）；2019年9月1日第四批清单A（List4A）1120亿美元商品加征15%关税（后降至7.5%）。
贸易摩擦对中国化工品出口产生直接影响。2019年中国出口至美国化工品金额较2018年下降16.1%至323.4亿美元，占当年化工品出口总额12.4%。橡胶及其制品和有机化学品下滑最为明显。2023年中国出口至美国化工品总额同比下降21.2%至406.5亿美元，占出口总额10.4%，较2017年下降3.9pct。
特朗普2.0时期对华贸易政策或将进一步升级。特朗普在竞选中提及将对所有中国进口商品征收超过60%的关税，不排除取消永久正常贸易关系（PNTR）地位。大化工行业中部分化工品出口至美国数量占产量比例较高，短期内或受到关税政策的潜在威胁。
对美出口化工品份额影响：替代地区份额升至30%
从整体化工品出口结构看，中国化工品出口至美国表现份额下降，但企业通过转口、出海建厂等方式填补退出的出口份额，整体对美出口份额较稳定。主要替代地区（越南、马来西亚、柬埔寨、泰国、印尼、印度、墨西哥、韩国）份额由2017年的25.3%增长至2023年的30%。
从美国进口份额看，东南亚、墨西哥等地区一定程度上替代了中国大陆对美出口。企业通过转口贸易和出海建厂填补因贸易摩擦退出的中国出口份额。直接出口至美国的化工品金额下降，但算上间接出口份额，中国化工品对美出口份额整体或较稳定。
从化工品出口结构看，塑料及其制品出口份额通常占据50%以上，有机化学品出口份额在20%左右，橡胶及其制品为7%左右。2018年后各子行业均有不同程度下滑，其中橡胶及其制品和有机化学品下滑最为明显。
细分产品影响：仅4种产品对美出口占比超10%
从62种代表性化工品对美出口占比看，仅4种产品占比超过10%。VE（20.05%）、三氯蔗糖（26.64%）占比在20%以上，聚合MDI（12.12%）、草甘膦（11.99%）在10%-20%之间。VA、SAP、涤纶工业丝、全钢胎、苏氨酸等占比在1%-10%之间，其余50种产品直接对美出口占比不足1%，主要多以制成品形式出口。
若美国对中国全面加征关税，对美出口占比大的化工产品短期受到的冲击或相对较大。但大多数化工产品对美出口占比较小，受到贸易摩擦影响有限。特朗普关税政策在中长期可能推动炼化企业下游产业链或订单转移，但中国产业链集中度高且规模效益明显，叠加海外装置建设周期较长，国内存量产能稀缺性日益凸显，短期内受到产业链或订单转移的影响较小。
表：代表性化工品对美出口占比分类| 对美出口占比 | 代表产品 | 影响程度 |
|---|
| 超20% | VE（20.05%）、三氯蔗糖（26.64%） | 冲击较大 |
| 10%-20% | 聚合MDI（12.12%）、草甘膦（11.99%） | 中等冲击 |
| 1%-10% | VA、SAP、涤纶工业丝、全钢胎、苏氨酸等 | 有限影响 |
| 不足1% | 其余50种产品 | 影响较小 |
