浦银国际联合解读指出，特朗普当选对中国经济最直接的影响在于贸易领域。若将中国所有进口商品关税加至60%，中国GDP或损失2.3个百分点（2018年贸易战影响约1个百分点）。中国政府或采取人民币适度贬值、同等加征关税、开拓新贸易伙伴、加大宏观政策调控等应对措施。2018年贸易战期间沪深300曾跌30%，人民币从6.3贬至7.2。
关税冲击测算——60%关税或拉低GDP 2.3个百分点
特朗普曾在2018年发起对华贸易战，中国出口美国商品平均关税从3.8%提高至19.3%以上。浦银国际测算，若特朗普将所有中国进口商品关税加至60%，理论上对中国GDP影响将达2.3个百分点（2018-2019年实际影响约1个百分点）。具体测算路径：关税增幅40.7个百分点×价格传导系数0.6×美国进口价格弹性-3.39，美国从中国进口预计减少4142亿美元，占中美贸易顺差123.2%，对中国出口影响达12.3%。不过60%关税威胁是否会变为现实仍存疑问——特朗普作为商人更重视通过贸易协商使美国经济利益最大化，且美国核心CPI通胀3%以上显著高于2018年的2%左右。若关税战再起，预计关税承诺最快在2025年年中即可兑现，但加征节奏尚不明确。
2018年历史复盘——沪深300跌30%，人民币贬至7.2
贸易战对金融市场的冲击在上轮周期中已充分体现。2018年沪深300指数全年跌幅高达30%，后因中美达成90天贸易休战协议短暂回升，2019年5月美国再次将2000亿美元商品关税提至25%后指数再次下跌。美元兑人民币汇率从2018年初高点6.3一路跌至2019年9月近7.2的低位。除了市场信心受挫外，中国人民银行也允许人民币适度贬值（约15%）以部分抵消高关税影响。若贸易战再起，预计央行或再次允许人民币适度贬值至7.5-8区间，以部分抵消关税冲击。但政府亦会设置明显底线防止单边贬值预期形成导致大幅资本外流。
中国应对工具箱——降准降息+财政刺激+产业升级
2018-2019年贸易战期间已形成较为成熟的应对体系。货币政策方面，央行在2018年下半年至2019年9月累计下调存款准备金率3.2个百分点，信贷脉冲大幅上升（特别是以社融计算的信贷脉冲）。财政政策方面，国务院降低1585种产品进口关税（税率从9.8%降至7.5%，节省600亿元）、提高出口退税率、宣布超1.3万亿元减税。金融支持方面，新增1500亿元再贷款额度支持民企、设立债券融资支持工具、要求大银行民企新增贷款占比达1/3。若2025年关税战正式爆发，预计降准降息力度均会在原定政策刺激基础上有所增加，财政刺激支持力度亦有所加码。技术领域方面，关键还是提升自主创新能力——国家大基金三期3440亿元、2025年芯片自给率目标70%等政策将持续推进。
表格：
特朗普60%关税对中国经济影响测算| 变量 | 数值 | 说明 |
|---|
| 当前平均关税 | 19.3% | 贸易战后从3.8%提升 |
| 特朗普威胁关税 | 60% | 增幅40.7个百分点 |
| 关税到价格传导系数 | 0.6 | Feenstra（1989） |
| 美国进口价格弹性 | -3.39 | Kee et al（2008） |
| 美国从中国进口减少 | 4,142亿美元 | 占中美贸易顺差123% |
| 对中国出口影响 | -12.3% | — |
| 对中国GDP影响 | -2.3% | 2018年影响约-1% |
